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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: Fiven-Anleihe wird als "durchschnittlich attraktiv" eingestuft - Anleihenews
12.04.19 14:49
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der Anleihe (ISIN SE0012453850 / WKN A2RZRJ) mit variabler Verzinsung der Fiven AS kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) einzustufen.
Die Emittentin Fiven AS sei ein Investment-Vehikel zur Übernahme des globalen Siliziumkarbid-Geschäfts der Compagnie de Saint-Gobain S.A. Dabei werde die Saint-Gobain Norway übernommen. Geplant sei für Brasilien, Belgien und Deutschland eigene Landesgesellschaften zu gründen.
Verwendung finde Siliziumkarbid in unterschiedlichen Bereichen und Branchen, unter anderem in der Luftfahrt, der Automobilbranche sowie im Halbleitermarkt.
Mit einer jährlichen Produktion von etwa 97.000 Tonnen in einem Gesamtmarkt von geschätzten 1.100.000 Tonnen verfüge Fiven AS über einen Marktanteil von etwa 9% mit einer starken Marktposition in Europa und Südamerika. Das Produkt-Portfolio reiche von Kernprodukten (Rohstoffe für Feuerfeststoffen, keramische Verbindungen, Schleifmittel) bis hin zu kundenspezifischen High-End-Produkten. Zu den namenhaften Kunden würden unter anderem Bosch, CeramTec, Compagnie de Saint-Gobain oder ArcelorMittal zählen.
Der Umsatz des Konzerns über alle Segmente solle im Jahr 2018 um 10% auf 136,4 Mio. Euro (Vj: 124,0 Mio. Euro) gesteigert werden. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) werde im Jahr 2018 voraussichtlich 17,5 Mio. Euro betragen nach 15,7 Mio. Euro im Vorjahr. Die EBIT-Marge sei im Jahr 2018 relativ stabil mit 12,8% nach 12,7% im Vorjahr geblieben. Für die Folgejahre würden die Schätzungen bis 2021 von einem Umsatz im Jahr 2021 von ca. 162 Mio. Euro ausgehen, das EBIT solle gemäß den Planungen im Jahr 2021 ca. 28,5 Mio. Euro erreichen, während für das nächste Jahr (2019) das EBIT bereits auf ca. 22,4 Mio. Euro steigen solle.
Den größten Umsatzanstieg in den Folgejahren sehe die Gesellschaft in dem Segment "Customized products". Hier würden die Aktivitäten wie technische Keramik, Filter, Rohstoffe für Li-ion Batterien, Halbleiter und Schutzoberflächen zusammengefasst (CAGR: 9%). Die Kerngeschäftsfelder sollten plangemäß jährlich um ca. 4,5% (CAGR) wachsen. Die Produktionskosten seien überwiegend variabler Natur. Der größte einzelne Kostenblock sei neben den Rohstoffkosten selbst (14,8%) der Faktor Energie mit 20,4%. Siliziumkarbid entstehe bei Temperaturen von bis zu 2.800ºC. Das Management habe hier bereits für den Großteil der Produktion langfristige Verträge mit den jeweiligen Stromanbietern abschließen können. Dies lasse eine weitestgehend stabile Kostenplanung zu. Fixe Kosten der Produktion würden etwa 11,5% betragen. Die Kosten für Verkauf und Verwaltung (SG&A) würden sich auf ca. 11,3% belaufen.
Wie in den Vorjahren würden unverändert hohe Free Cashflows ausgewiesen. Ausgehend vom operativen Cashflow würden bei der Bestimmung dieser Größe die notwendigen Investitionen zur Aufrechterhaltung des Betriebs in Abzug gebracht. Der für das Jahr 2018 prognostizierte Free Cashflow solle 10,5 Mio. Euro betragen. Ab 2019 rechne das Unternehmen mit Free Cashflows von 14,0 bis 16,5 Mio. Euro im Jahr 2021.
Die im März 2019 begebene Anleihe der Fiven AS sei mit einer variablen Verzinsung - 3-Monats-Euribor + 775 Basispunkte (Euribor floor at 0%) - ausgestattet (Zinstermin vierteljährlich am 05.01., 05.04., 05.07. und 05.10.) und habe eine dreijährige Laufzeit vom 06.04.2019 bis zum 05.04.2022. Im Rahmen der Emission seien 56,5 Mio. Euro mit einer Mindeststückelung von 100.000 Euro platziert worden. Die Anleihe könne auf bis zu 100 Mio. Euro aufgestockt werden. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin ab 05.10.2020 zu 103,875%, ab 05.04.2021 zu 102,325%, ab 05.10.2021 zu 100,775% und ab 05.01.2022 zu 100% des Nennwerts vorgesehen.
Die Anleihe sei durch umfangreiche Sicherheiten wie Garantien, Verpfändung von allen Anteilen an der Emittentin und der Garanten, Verpfändung von Versicherungspolicen, Grundpfandrechten an allen Grundstücken der Emittentin und der Garanten sowie der Verpfändung von konzerninternen Darlehen abgesichert. Außerdem verpflichte sich die Emittentin in den Anleihebedingungen unter anderem zu einer Ausschüttungssperre, einer Verschuldungsbeschränkung und einer Transparenzverpflichtung.
Das Geschäft der Fiven AS verfüge über einen positiven Track Record. In allen Segmenten zähle der von der Compagnie de Saint-Gobain übernommene Geschäftsbereich Siliziumkarbid zu den Topanbietern (Nr. 1) auf dem Weltmarkt, wobei Saint Gobain weiterhin Kunde bleibe. Die Produkte würden teilweise in so genannten Zukunftsbranchen wie Batterien, Luftfahrt und Verteidigung benötigt.
In Verbindung mit der Rendite von 7,98% p.a. (auf Kursbasis 100% am 11.04.2019) wird die Anleihe mit variabler Verzinsung der Fiven AS als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (12.04.2019/alc/n/a)
Die Emittentin Fiven AS sei ein Investment-Vehikel zur Übernahme des globalen Siliziumkarbid-Geschäfts der Compagnie de Saint-Gobain S.A. Dabei werde die Saint-Gobain Norway übernommen. Geplant sei für Brasilien, Belgien und Deutschland eigene Landesgesellschaften zu gründen.
Mit einer jährlichen Produktion von etwa 97.000 Tonnen in einem Gesamtmarkt von geschätzten 1.100.000 Tonnen verfüge Fiven AS über einen Marktanteil von etwa 9% mit einer starken Marktposition in Europa und Südamerika. Das Produkt-Portfolio reiche von Kernprodukten (Rohstoffe für Feuerfeststoffen, keramische Verbindungen, Schleifmittel) bis hin zu kundenspezifischen High-End-Produkten. Zu den namenhaften Kunden würden unter anderem Bosch, CeramTec, Compagnie de Saint-Gobain oder ArcelorMittal zählen.
Der Umsatz des Konzerns über alle Segmente solle im Jahr 2018 um 10% auf 136,4 Mio. Euro (Vj: 124,0 Mio. Euro) gesteigert werden. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) werde im Jahr 2018 voraussichtlich 17,5 Mio. Euro betragen nach 15,7 Mio. Euro im Vorjahr. Die EBIT-Marge sei im Jahr 2018 relativ stabil mit 12,8% nach 12,7% im Vorjahr geblieben. Für die Folgejahre würden die Schätzungen bis 2021 von einem Umsatz im Jahr 2021 von ca. 162 Mio. Euro ausgehen, das EBIT solle gemäß den Planungen im Jahr 2021 ca. 28,5 Mio. Euro erreichen, während für das nächste Jahr (2019) das EBIT bereits auf ca. 22,4 Mio. Euro steigen solle.
Wie in den Vorjahren würden unverändert hohe Free Cashflows ausgewiesen. Ausgehend vom operativen Cashflow würden bei der Bestimmung dieser Größe die notwendigen Investitionen zur Aufrechterhaltung des Betriebs in Abzug gebracht. Der für das Jahr 2018 prognostizierte Free Cashflow solle 10,5 Mio. Euro betragen. Ab 2019 rechne das Unternehmen mit Free Cashflows von 14,0 bis 16,5 Mio. Euro im Jahr 2021.
Die im März 2019 begebene Anleihe der Fiven AS sei mit einer variablen Verzinsung - 3-Monats-Euribor + 775 Basispunkte (Euribor floor at 0%) - ausgestattet (Zinstermin vierteljährlich am 05.01., 05.04., 05.07. und 05.10.) und habe eine dreijährige Laufzeit vom 06.04.2019 bis zum 05.04.2022. Im Rahmen der Emission seien 56,5 Mio. Euro mit einer Mindeststückelung von 100.000 Euro platziert worden. Die Anleihe könne auf bis zu 100 Mio. Euro aufgestockt werden. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin ab 05.10.2020 zu 103,875%, ab 05.04.2021 zu 102,325%, ab 05.10.2021 zu 100,775% und ab 05.01.2022 zu 100% des Nennwerts vorgesehen.
Die Anleihe sei durch umfangreiche Sicherheiten wie Garantien, Verpfändung von allen Anteilen an der Emittentin und der Garanten, Verpfändung von Versicherungspolicen, Grundpfandrechten an allen Grundstücken der Emittentin und der Garanten sowie der Verpfändung von konzerninternen Darlehen abgesichert. Außerdem verpflichte sich die Emittentin in den Anleihebedingungen unter anderem zu einer Ausschüttungssperre, einer Verschuldungsbeschränkung und einer Transparenzverpflichtung.
Das Geschäft der Fiven AS verfüge über einen positiven Track Record. In allen Segmenten zähle der von der Compagnie de Saint-Gobain übernommene Geschäftsbereich Siliziumkarbid zu den Topanbietern (Nr. 1) auf dem Weltmarkt, wobei Saint Gobain weiterhin Kunde bleibe. Die Produkte würden teilweise in so genannten Zukunftsbranchen wie Batterien, Luftfahrt und Verteidigung benötigt.
In Verbindung mit der Rendite von 7,98% p.a. (auf Kursbasis 100% am 11.04.2019) wird die Anleihe mit variabler Verzinsung der Fiven AS als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (12.04.2019/alc/n/a)