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e.n.o. energy-Anleihe frischer Wind und attraktive Rendite für das Depot
09.09.11 14:15
GBC AG
Augsburg (aktiencheck.de AG) - Cosmin Filker und Felix Gode, Analysten der GBC AG, stufen die Anleihe (ISIN DE000A1H3V53 / WKN A1H3V5) der e.n.o. energy GmbH als überdurchschnittlich attraktiv ein und sehen diese als eine attraktive Depotbeimischung.
Mit der Zeichnung der e.n.o. energy GmbH-Anleihe finanziere der Investor ein Unternehmen, dessen Kerngeschäft die Entwicklung, Projektierung und Realisierung von Onshore-Windparks in Deutschland sei. Dabei fungiere die Gruppe als Generalunternehmer im Auftrag der jeweiligen Betreibergesellschaft und biete Dienstleistungen entlang der gesamten Wertschöpfungskette von Windenergieanlagen (WEA) an.
In ihrer Historie habe die e.n.o. bereits nahezu 200 Windkraftanlagen mit einer kumulierten Gesamtleistung von über 300 MW errichtet. Mit installierten 21 WEA und einer Gesamtleistung von über 41 MW habe die e.n.o. im abgelaufenen Geschäftsjahr zu den zehn größten Projektentwicklern Deutschlands gehört. Erwähnenswert sei hierbei die Tatsache, dass die Gesellschaft in den vergangenen Jahren zunehmend Windkraftprojekte mit eigenen Anlagen habe bestücken können. Mit der e.n.o. 82 - 2.0 und der e.n.o. 92 - 2.2 verfüge die Gesellschaft über zwei Produkttypen, die sich zunehmend am Markt hätten etablieren können und damit die Wertschöpfungstiefe der Gesellschaft erhöhen würden.
Damit bewege sich die e.n.o. in einem Marktumfeld, welches als sehr attraktiv bezeichnet werden könne. Die Windenergie, die bereits heute eine führende Rolle im Energiemix der erneuerbaren Energien einnehme, werde auch künftig, insbesondere vor dem Hintergrund der Energiewende, eine zentrale Stellung einnehmen. Denn die Windenergie weise nicht nur mit 25 bis 30% hohe Wirkungsgrade auf, sie gelte zudem im Vergleich als sehr profitabel und könne bereits auf einen langen Track Rekord zurückblicken. Mit der EEG-Novelle 2012 habe der Gesetzgeber für Kontinuität und Planungssicherheit gesorgt und gute Rahmenbedingungen für die künftige Entwicklung der Windenergie geschaffen. Gemäß Schätzungen der EWEA (European Wind Energy Association) solle sich das aktuell installierte Volumen in Deutschland bis zum Jahr 2020 verdoppeln.
Um von dieser Entwicklung zu profitieren aber auch um das internationale Wachstum zu beschleunigen (e.n.o. plane in den attraktiven Märkten Frankreich und Schweden zu wachsen) verfolge die e.n.o. energy GmbH eine Wachstumsstrategie. Kernpunkt dieser Strategie sei es, neben dem Kapazitätsaufbau auch die Entwicklung der vorhandenen eigenen WEA-Anlagen voranzutreiben, um deren Einsatzzahlen in Windparkprojekten zu erhöhen. Zugleich werde die Entwicklung einer Anlage mit einer Nabenhöhe von 123 m forciert, um somit Produkte für unterschiedliche Standortbedingungen parat zu haben. Insgesamt versetze der Einsatz eigener WEA die e.n.o. in die Lage, unabhängig von WEA-Hersteller zu operieren und damit auch von einer geringeren Sensitivität gegenüber Marktschwankungen zu profitieren. Parallel gehe der Einsatz eigener Anlagen auch mit einem Rentabilitätsanstieg einher.
Ein wesentliches Asset der Gesellschaft sei die große vorhandene Projektpipeline sowie der Zugriff auf Flächen für Windparkanlagen. Dies sei insofern wichtig, da der Nutzung von Flächen mehrjährige Genehmigungsverfahren vorausgehen würden. Insgesamt habe die Gesellschaft Flächen sichern können, die den Anlagenbau von rund 400 MW erlauben würden. Für diese Flächen würden bereits konkrete Projekte existieren, die in den nächsten Jahren sukzessive abgearbeitet werden sollten. Auf dieser Basis dürfte die e.n.o. in den kommenden Geschäftsjahren eine dynamische Unternehmensentwicklung vorweisen, die mit einer signifikanten Verbesserung aller Kennzahlen einhergehen sollte.
Um einen Teil der Projektfinanzierung zu stemmen, befinde sich die e.n.o. derzeit in der Platzierungsphase einer 5-jährigen 7,375%-Unternehmensanleihe. Die Gesellschaft plane dabei, die erlösten Mittel von bis zu 25 Mio. EUR größtenteils für die Finanzierung neuer Projekte zu verwenden. Zudem sollten bis zu 10,00 Mio. EUR die Bereiche Konstruktion, Forschung und Grundstücksakquisition stärken. Die Konditionen der Anleihe würden sich im Marktvergleich als überdurchschnittlich attraktiv bezeichnen lassen. Vor allem der Kupon von 7,375%, aber auch die im Wertpapierprospekt vereinbarten Sicherungsinstrumente würden im Marktvergleich gut abschneiden.
Um eine Vergleichbarkeit und Beurteilung der e.n.o.-Anleihe vornehmen zu können, hätten die Analysten ein Anleiherating erstellt. Dabei hätten sie auf Basis des Emittentenratings eine Adjustierung hinsichtlich verschiedener Faktoren (Unternehmensprognosen, Unternehmensalter, Covenants, Haftmittel, Zinsintervall, Transparenz, Laufzeit) vorgenommen. Insgesamt ergebe sich gemäß ihrer Bewertung eine Risikoverbesserung um 2,0 Risikopunkte und damit eine Gesamtrisikozahl von 12,0. Dies entspreche gemäß dem Modell der Analysten einem Anleiherisiko von "BBB". Die Gesellschaft erfülle die meisten der Kriterien der Analysten und die Anleiheausgestaltung sei überdurchschnittlich, weshalb die Anleihe eine bessere Risikoeinstufung erhalte, als der Emittent selbst.
Die Analysten der GBC AG stufen die Anleihe der e.n.o. energy GmbH als überdurchschnittlich attraktiv ein und sehen diese als eine attraktive Depotbeimischung. (Analyse vom 09.09.2011) (09.09.2011/alc/a/a)
Mit der Zeichnung der e.n.o. energy GmbH-Anleihe finanziere der Investor ein Unternehmen, dessen Kerngeschäft die Entwicklung, Projektierung und Realisierung von Onshore-Windparks in Deutschland sei. Dabei fungiere die Gruppe als Generalunternehmer im Auftrag der jeweiligen Betreibergesellschaft und biete Dienstleistungen entlang der gesamten Wertschöpfungskette von Windenergieanlagen (WEA) an.
Damit bewege sich die e.n.o. in einem Marktumfeld, welches als sehr attraktiv bezeichnet werden könne. Die Windenergie, die bereits heute eine führende Rolle im Energiemix der erneuerbaren Energien einnehme, werde auch künftig, insbesondere vor dem Hintergrund der Energiewende, eine zentrale Stellung einnehmen. Denn die Windenergie weise nicht nur mit 25 bis 30% hohe Wirkungsgrade auf, sie gelte zudem im Vergleich als sehr profitabel und könne bereits auf einen langen Track Rekord zurückblicken. Mit der EEG-Novelle 2012 habe der Gesetzgeber für Kontinuität und Planungssicherheit gesorgt und gute Rahmenbedingungen für die künftige Entwicklung der Windenergie geschaffen. Gemäß Schätzungen der EWEA (European Wind Energy Association) solle sich das aktuell installierte Volumen in Deutschland bis zum Jahr 2020 verdoppeln.
Ein wesentliches Asset der Gesellschaft sei die große vorhandene Projektpipeline sowie der Zugriff auf Flächen für Windparkanlagen. Dies sei insofern wichtig, da der Nutzung von Flächen mehrjährige Genehmigungsverfahren vorausgehen würden. Insgesamt habe die Gesellschaft Flächen sichern können, die den Anlagenbau von rund 400 MW erlauben würden. Für diese Flächen würden bereits konkrete Projekte existieren, die in den nächsten Jahren sukzessive abgearbeitet werden sollten. Auf dieser Basis dürfte die e.n.o. in den kommenden Geschäftsjahren eine dynamische Unternehmensentwicklung vorweisen, die mit einer signifikanten Verbesserung aller Kennzahlen einhergehen sollte.
Um einen Teil der Projektfinanzierung zu stemmen, befinde sich die e.n.o. derzeit in der Platzierungsphase einer 5-jährigen 7,375%-Unternehmensanleihe. Die Gesellschaft plane dabei, die erlösten Mittel von bis zu 25 Mio. EUR größtenteils für die Finanzierung neuer Projekte zu verwenden. Zudem sollten bis zu 10,00 Mio. EUR die Bereiche Konstruktion, Forschung und Grundstücksakquisition stärken. Die Konditionen der Anleihe würden sich im Marktvergleich als überdurchschnittlich attraktiv bezeichnen lassen. Vor allem der Kupon von 7,375%, aber auch die im Wertpapierprospekt vereinbarten Sicherungsinstrumente würden im Marktvergleich gut abschneiden.
Um eine Vergleichbarkeit und Beurteilung der e.n.o.-Anleihe vornehmen zu können, hätten die Analysten ein Anleiherating erstellt. Dabei hätten sie auf Basis des Emittentenratings eine Adjustierung hinsichtlich verschiedener Faktoren (Unternehmensprognosen, Unternehmensalter, Covenants, Haftmittel, Zinsintervall, Transparenz, Laufzeit) vorgenommen. Insgesamt ergebe sich gemäß ihrer Bewertung eine Risikoverbesserung um 2,0 Risikopunkte und damit eine Gesamtrisikozahl von 12,0. Dies entspreche gemäß dem Modell der Analysten einem Anleiherisiko von "BBB". Die Gesellschaft erfülle die meisten der Kriterien der Analysten und die Anleiheausgestaltung sei überdurchschnittlich, weshalb die Anleihe eine bessere Risikoeinstufung erhalte, als der Emittent selbst.
Die Analysten der GBC AG stufen die Anleihe der e.n.o. energy GmbH als überdurchschnittlich attraktiv ein und sehen diese als eine attraktive Depotbeimischung. (Analyse vom 09.09.2011) (09.09.2011/alc/a/a)