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Verbriefungen übertreffen U.S. und Global Aggregate Bond Indizes
20.02.25 12:53
Janus Henderson Investors
London (www.anleihencheck.de) - 2024 gab es erhebliche Unterschiede bei den Erträgen der verschiedenen Fixed-Income-Sektoren, so John Lloyd und John Kerschner, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors.
Insbesondere Anleger mit Portfolios, die den Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (U.S. Agg) oder den Bloomberg Global Aggregate Bond Index (Global Agg) nachbilden würden, könnten von der schwachen Performance enttäuscht sein.
Im Gegensatz dazu könnten Anleger, die einen sektorübergreifenden Ansatz mit einem breiten Spektrum an verbrieften, Unternehmens- und Staatsanleihen gewählt hätten, 2024 solide positive Erträge erzielt haben.
Wo habe es eine gute Performance gegeben?
1. Sektoren für verbriefte Kredite: Verbriefte Kredite seien im Vergleich zu Unternehmensanleihen schon seit einiger Zeit billig gehandelt worden und hätten Möglichkeiten für attraktive risikobereinigte Erträge geboten. Die Spreads verbriefter Kredite hätten sich im Jahr 2024 verengt. Dies habe zu einer Outperformance geführt, während ihre inhärent kürzere Duration sie von den negativen Auswirkungen steigender Anleiherenditen abgeschirmt habe.
2. High Yield und Bankkredite: Obwohl High-Yield-Credit-Spreads nahe ihres historisch engen Niveaus gehandelt worden seien und Anleger sich Sorgen über Ausfälle von Bankkrediten gemacht hätten, hätten die Sektoren High-Yield und Bankkredite eine bessere Performance erzielt. Robuste Wirtschaftsdaten, starke Fundamentaldaten der Unternehmen und eine günstige Nachfrage-/Angebotsdynamik hätten die Erträge in diesen Sektoren unterstützt.
3. US-Dollar-denominierte Anleihen der Schwellenländer (EM): Auch Schwellenländeranleihen seien im Vergleich zu Unternehmensanleihen Anfang 2024 günstig gehandelt worden. Viele Schwellenländer seien den Zentralbanken der Industrieländer in ihren Zinssenkungszyklen voraus. Zu den Spitzenreitern hätten Länder mit besser werdenden Fundamentaldaten und Rating-Potenzial sowie Länder im Sub-Investment-Grade-Bereich des EM-Index gezählt.
Was sei zurückgeblieben?
Der Global Agg sei der einzige wichtige Index gewesen, der im Kalenderjahr negative Erträge verzeichnet habe. Sein Währungsexposure habe unter der späten, starken Rally des US-Dollars gelitten. In den USA hätten Sektoren mit längeren Laufzeiten wie Agency MBS und Treasuries hinterhergehinkt - die Rendite 10-jähriger US-Treasuries sei um 69 Basispunkte auf 4,57% gestiegen.
Der Anstieg der Treasury-Renditen sei größtenteils im vierten Quartal erfolgt, um dem Risiko einer höheren Inflation Rechnung zu tragen, das sich aus der Einwanderungs-, Handels- und Steuerpolitik der neuen Regierung ergebe.
Trotz der hinterherhinkenden Credit-Sektoren im Jahr 2024 hätten Agency-MBS US-Treasuries übertroffen und würden nach Meinung von Janus Henderson Investors im Vergleich zu Treasuries und Investment-Grade-Unternehmensanleihen günstig gehandelt.
Drei Schlussfolgerungen für Investoren
Erstens: Janus Henderson Investors glaube, dass es wichtig sei, die Erträge pro Risikoeinheit zu maximieren und die Verluste im gegenwärtigen Umfeld zu begrenzen. Nach Ansicht von Janus Henderson Investors würden Anleger belohnt, wenn sie relativ hohe Kupons mitnehmen und einzelne Anleihen mit positiv ausgerichteten Risiko-Rendite-Erwartungen auswählen würden, anstatt Makro-Wetten einzugehen.
Zweitens: Janus Henderson Investors glaube, dass die Allokation in Sektoren, die zu günstigeren relativen Bewertungen gehandelt würden - wie z. B. Darlehen gegenüber High Yield, CLOs und ABS gegenüber Unternehmensanleihen und Agency MBS gegenüber Treasuries - 2025 entscheidend sein werde. Trotz der starken Performance im Jahr 2024 würden die Renditen von Fixed Income im Vergleich zu historischen Renditen, Inflationserwartungen und der Forward-Gewinnrendite des S&P 500 Index attraktiv bleiben.
Drittens: Die U.S. und Global Aggregate Bond Indizes würden das Fixed-Income-Universum nicht vollständig repräsentieren. So setze sich der U.S. Agg zu 45% aus Treasuries, zu 25% aus Agency MBS und zu 25% aus Investment-Grade-Unternehmensanleihen zusammen, ohne High-Yield- oder Kredit-Exposure und mit nur etwa 2% in verbrieften Kreditsektoren.
Janus Henderson Investors glaube, dass Anleger über statische Indizes hinaus denken und einen aktiven, sektorübergreifenden Ansatz in Betracht ziehen sollten, der darauf abziele, das breite Spektrum an Möglichkeiten im Fixed-Income-Bereich zu nutzen. (20.02.2025/alc/a/a)
Insbesondere Anleger mit Portfolios, die den Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (U.S. Agg) oder den Bloomberg Global Aggregate Bond Index (Global Agg) nachbilden würden, könnten von der schwachen Performance enttäuscht sein.
Wo habe es eine gute Performance gegeben?
1. Sektoren für verbriefte Kredite: Verbriefte Kredite seien im Vergleich zu Unternehmensanleihen schon seit einiger Zeit billig gehandelt worden und hätten Möglichkeiten für attraktive risikobereinigte Erträge geboten. Die Spreads verbriefter Kredite hätten sich im Jahr 2024 verengt. Dies habe zu einer Outperformance geführt, während ihre inhärent kürzere Duration sie von den negativen Auswirkungen steigender Anleiherenditen abgeschirmt habe.
2. High Yield und Bankkredite: Obwohl High-Yield-Credit-Spreads nahe ihres historisch engen Niveaus gehandelt worden seien und Anleger sich Sorgen über Ausfälle von Bankkrediten gemacht hätten, hätten die Sektoren High-Yield und Bankkredite eine bessere Performance erzielt. Robuste Wirtschaftsdaten, starke Fundamentaldaten der Unternehmen und eine günstige Nachfrage-/Angebotsdynamik hätten die Erträge in diesen Sektoren unterstützt.
3. US-Dollar-denominierte Anleihen der Schwellenländer (EM): Auch Schwellenländeranleihen seien im Vergleich zu Unternehmensanleihen Anfang 2024 günstig gehandelt worden. Viele Schwellenländer seien den Zentralbanken der Industrieländer in ihren Zinssenkungszyklen voraus. Zu den Spitzenreitern hätten Länder mit besser werdenden Fundamentaldaten und Rating-Potenzial sowie Länder im Sub-Investment-Grade-Bereich des EM-Index gezählt.
Der Global Agg sei der einzige wichtige Index gewesen, der im Kalenderjahr negative Erträge verzeichnet habe. Sein Währungsexposure habe unter der späten, starken Rally des US-Dollars gelitten. In den USA hätten Sektoren mit längeren Laufzeiten wie Agency MBS und Treasuries hinterhergehinkt - die Rendite 10-jähriger US-Treasuries sei um 69 Basispunkte auf 4,57% gestiegen.
Der Anstieg der Treasury-Renditen sei größtenteils im vierten Quartal erfolgt, um dem Risiko einer höheren Inflation Rechnung zu tragen, das sich aus der Einwanderungs-, Handels- und Steuerpolitik der neuen Regierung ergebe.
Trotz der hinterherhinkenden Credit-Sektoren im Jahr 2024 hätten Agency-MBS US-Treasuries übertroffen und würden nach Meinung von Janus Henderson Investors im Vergleich zu Treasuries und Investment-Grade-Unternehmensanleihen günstig gehandelt.
Drei Schlussfolgerungen für Investoren
Erstens: Janus Henderson Investors glaube, dass es wichtig sei, die Erträge pro Risikoeinheit zu maximieren und die Verluste im gegenwärtigen Umfeld zu begrenzen. Nach Ansicht von Janus Henderson Investors würden Anleger belohnt, wenn sie relativ hohe Kupons mitnehmen und einzelne Anleihen mit positiv ausgerichteten Risiko-Rendite-Erwartungen auswählen würden, anstatt Makro-Wetten einzugehen.
Zweitens: Janus Henderson Investors glaube, dass die Allokation in Sektoren, die zu günstigeren relativen Bewertungen gehandelt würden - wie z. B. Darlehen gegenüber High Yield, CLOs und ABS gegenüber Unternehmensanleihen und Agency MBS gegenüber Treasuries - 2025 entscheidend sein werde. Trotz der starken Performance im Jahr 2024 würden die Renditen von Fixed Income im Vergleich zu historischen Renditen, Inflationserwartungen und der Forward-Gewinnrendite des S&P 500 Index attraktiv bleiben.
Drittens: Die U.S. und Global Aggregate Bond Indizes würden das Fixed-Income-Universum nicht vollständig repräsentieren. So setze sich der U.S. Agg zu 45% aus Treasuries, zu 25% aus Agency MBS und zu 25% aus Investment-Grade-Unternehmensanleihen zusammen, ohne High-Yield- oder Kredit-Exposure und mit nur etwa 2% in verbrieften Kreditsektoren.
Janus Henderson Investors glaube, dass Anleger über statische Indizes hinaus denken und einen aktiven, sektorübergreifenden Ansatz in Betracht ziehen sollten, der darauf abziele, das breite Spektrum an Möglichkeiten im Fixed-Income-Bereich zu nutzen. (20.02.2025/alc/a/a)