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Neue CoCo-Anleihen mit historisch hohen Renditen
19.07.24 09:15
Swisscanto
Zürich (www.anleihencheck.de) - Das zweite Quartal war geprägt von politischen Risiken und einer sich abschwächenden, aber immer noch soliden gesamtwirtschaftlichen Aktivität, so Daniel Björk, Manager des Swisscanto (LU) Bond Fund Responsible COCO (ISIN LU0599119707/ WKN A1H88E).
Dies habe zu höheren Renditen von Staatsanleihen geführt, wobei die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen und zehnjähriger deutscher Staatsanleihen um jeweils 20 Basispunkte gestiegen seien. Angesichts dieser Entwicklungen sei der Markt für AT1-Anleihen, auch CoCo-Bonds genannt, widerstandsfähig geblieben. Die optionsbereinigten Kreditspreads - gemessen am ICE BofA Contingent Capital-Index - hätten sich um zwei Basispunkte verengt. Dies habe zu einer Gesamtrendite von 1,6% geführt (gemessen in lokaler Währung).
Am Primärmarkt sei im zweiten Quartal viel los gewesen: 18 neue AT1-Anleihen seien begeben worden und auf eine insgesamt starke Nachfrage gestoßen. Zu den Emittenten hätten nationale Champions in EUR (Allied Isish, BBVA, Commerzbank, Deutsche Bank, Erste, Intesa, Santander), in GBP (Barclays), in USD (NatWest, DnB NOR) sowie kleinere Emittenten (Coventry Building Society, Fideli, NIBC, Phoenix Insurance) und drei Schwellenländerbanken (aus Chile, Georgien und der Türkei) gehört. Die Experten hätten fünf dieser 18 neuen Anleihen als attraktiv eingestuft und sie in ihren CoCo-Fonds aufgenommen. Während die Kupons der neuen Anleihen im historischen Vergleich immer noch hoch seien, hätten sich die Spreads seit Oktober 2023 deutlich verringert. Dies bedeute, dass nach Ansicht der Experten eine gewisse Selektivität gerechtfertigt sei.
Das werde auch durch die Performance der kürzlich begebenen Anleihen bestätigt, die weit von der deutlichen Spread-Einengung entfernt sei, die die Experten bei den Neuemissionen des vergangenen Jahres beobachtet hätten. Der Fonds bleibe zwar im Beta-Bereich übergewichtet, doch hätten sie das Beta im Laufe des Quartals von 1,20 auf 1,10 reduziert. Sie würden französische und italienische Banken weiterhin für teuer halten (beide untergewichtet) und Finanzinstitute aus den Niederlanden und Spanien bevorzugen (beide übergewichtet). Was die Emittenten betreffe, so würden sie einige der europäischen G-SIB-Banken (Global Systemically Important Banks) mit höherem Beta sowohl in Bezug auf die Fundamentaldaten als auch auf die Bewertungen weiterhin für attraktiv halten.
Die Experten würden trotz der starken Performance in den vergangenen neun Monaten konstruktiv gegenüber dem AT1-Markt bleiben. Ihrer Ansicht nach dürfte dieser weiterhin durch folgende Faktoren gestützt werden: 1) die starken Fundamentaldaten des Banken- und Versicherungssektors, die durch die Berichtssaison für das erste Quartal bestätigt worden seien, 2) die historisch hohen Renditen, die AT1-Anleihen böten (82. Perzentil über die vergangenen zehn Jahre) und 3) der Bewertungsvorteil gegenüber ähnlich bewerteten US-High Yields (63. Perzentil über die vergangenen zehn Jahre). Die Dynamik des Primärmarktes sei weiterhin positiv, da die Anleger von den historisch hohen Kupons (Renditen) der neuen Anleihen angezogen würden, was zu einer gesunden Nachfrage führe.
Gleichzeitig hätten sich die Kreditspreads (die tatsächlichen Kosten für den Emittenten) auf ein Niveau eingeengt, das Neuemissionen auch für die Emittenten attraktiv mache und zu einem gesunden Angebot führe. Die Experten würden davon ausgehen, dass das historische saisonale Muster für den AT1-Markt auch im Jahr 2024 anhalten werde.
Der AT1-Markt tendiere dazu, im dritten Quartal insgesamt positive Renditen zu erzielen, wobei der Juli einer der stärksten Monate des Jahres sei (geringe Neuemissionstätigkeit aufgrund der Berichtssaison für das zweite Quartal führe häufig zu einer Verengung der Spreads bei geringerer Sommerliquidität), gefolgt von weniger üppigen Renditen im August und der Rückgabe eines Teils der Sommergewinne im September. Das bereite den Markt in der Regel gut auf das vierte Quartal vor, welches historisch gesehen das stärkste des Jahres sei. (19.07.2024/alc/a/a)
Dies habe zu höheren Renditen von Staatsanleihen geführt, wobei die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen und zehnjähriger deutscher Staatsanleihen um jeweils 20 Basispunkte gestiegen seien. Angesichts dieser Entwicklungen sei der Markt für AT1-Anleihen, auch CoCo-Bonds genannt, widerstandsfähig geblieben. Die optionsbereinigten Kreditspreads - gemessen am ICE BofA Contingent Capital-Index - hätten sich um zwei Basispunkte verengt. Dies habe zu einer Gesamtrendite von 1,6% geführt (gemessen in lokaler Währung).
Die Experten würden trotz der starken Performance in den vergangenen neun Monaten konstruktiv gegenüber dem AT1-Markt bleiben. Ihrer Ansicht nach dürfte dieser weiterhin durch folgende Faktoren gestützt werden: 1) die starken Fundamentaldaten des Banken- und Versicherungssektors, die durch die Berichtssaison für das erste Quartal bestätigt worden seien, 2) die historisch hohen Renditen, die AT1-Anleihen böten (82. Perzentil über die vergangenen zehn Jahre) und 3) der Bewertungsvorteil gegenüber ähnlich bewerteten US-High Yields (63. Perzentil über die vergangenen zehn Jahre). Die Dynamik des Primärmarktes sei weiterhin positiv, da die Anleger von den historisch hohen Kupons (Renditen) der neuen Anleihen angezogen würden, was zu einer gesunden Nachfrage führe.
Gleichzeitig hätten sich die Kreditspreads (die tatsächlichen Kosten für den Emittenten) auf ein Niveau eingeengt, das Neuemissionen auch für die Emittenten attraktiv mache und zu einem gesunden Angebot führe. Die Experten würden davon ausgehen, dass das historische saisonale Muster für den AT1-Markt auch im Jahr 2024 anhalten werde.
Der AT1-Markt tendiere dazu, im dritten Quartal insgesamt positive Renditen zu erzielen, wobei der Juli einer der stärksten Monate des Jahres sei (geringe Neuemissionstätigkeit aufgrund der Berichtssaison für das zweite Quartal führe häufig zu einer Verengung der Spreads bei geringerer Sommerliquidität), gefolgt von weniger üppigen Renditen im August und der Rückgabe eines Teils der Sommergewinne im September. Das bereite den Markt in der Regel gut auf das vierte Quartal vor, welches historisch gesehen das stärkste des Jahres sei. (19.07.2024/alc/a/a)
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| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 207,64 € | 207,95 € | -0,31 € | -0,15% | 01.01./01:00 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| LU0599119707 | A1H88E | 210,61 € | 191,04 € | |