Erweiterte Funktionen
Globale Märkte 2024: Die Vorteile von Anleihen nutzen
27.11.23 11:40
Janus Henderson Investors
London (www.anleihencheck.de) - Nach einem überraschend robusten Aktienmarkt im Jahr 2023 sehen wir die Weltwirtschaft zu Beginn des neuen Jahres in einem besorgniserregend fragilen Zustand, deshalb sind wir der Ansicht, dass eine defensive Positionierung angebracht ist, so Adam Hetts, Global Head of Multi-Asset von Janus Henderson Investors.
Neben diesen akuten Herausforderungen müssten die Chancen genutzt werden, die sich aus einem Paradigmenwechsel ergeben würden. Er werde nach Einschätzung der Experten von Janus Henderson Investors von drei säkularen Kräften angetrieben: Geopolitische Neuausrichtung, demografischer Wandel und die Rückkehr der Kapitalkosten aufgrund höherer Zinssätze.
Die aktuelle Marktdynamik schaffe glücklicherweise genügend Möglichkeiten defensiv positioniert zu bleiben und zugleich an langfristigen Wertsteigerungsmöglichkeiten in den säkularen Themen, die die Weltwirtschaft verändern würden, teilzuhaben. Wir halten es für riskant, Bargeld zu halten, denn die Geschichte lehrt uns, dass 1) selbst bei den heutigen verlockenden Zinssätzen Cash vom Beginn der wirtschaftlichen Schwäche bis zur ersten Erholung deutlich schlechter abschneidet als ein ausgewogenes Portfolio, und 2) eine Erhöhung des Zinsrisikos, nachdem die Zentralbanken mit der Lockerung der Geldpolitik begonnen haben, tendenziell zu spät kommt, so die Experten von Janus Henderson Investors.
Eine zu erwartende Vielzahl von "Stop-and-Go-Wirtschaftsdaten" deute darauf hin, dass Qualität in Multi-Asset-Portfolios Vorrang haben sollte, was die derzeitige defensive Positionierung der Experten von Janus Henderson Investors unterstreiche. Für Aktien bedeute dies ein Engagement in Unternehmen, die über den Zyklus hinweg ein beständiges Gewinnwachstum erzielen könnten. Bei den festverzinslichen Wertpapieren könnten Anleger wieder auf Investment-Grade-Anleihen zurückgreifen, um Erträge zu erzielen und gegenüber Aktien zu diversifizieren. Die anlageübergreifende Diversifizierung gewinne unter solchen Bedingungen an Bedeutung, wobei auch alternative Strategien, die nicht mit Aktien und Anleihen korrelieren würden, eine Rolle spielen würden.
Bei der Suche nach einer Erklärung für den Wirtschaftsaufschwung im Jahr 2023 werde häufig auf die langen und unterschiedlichen Verzögerungen bei der geldpolitischen Straffung verwiesen. In diesem Zyklus würden sich diese Zeitspannen bisher als länger und variabler denn je erweisen. Eine Erklärung liege zum Teil in der Widerstandsfähigkeit der US-Verbraucher, die lange Zeit ein Wachstumsmotor für die Weltwirtschaft gewesen seien. Die Experten von Janus Henderson Investors würden befürchten, dass dies nicht von Dauer sein werde, vor allem, da die Konjunkturprogramme der Pandemiezeit ausgelaufen seien und der gegenwärtige Konsum zunehmend durch Schulden angekurbelt werde. Die Experten von Janus Henderson Investors würden erwarten, dass 2024 ein Jahr der Kettenreaktionen werde. Höhere Zinsen und ein schwächelnder Verbraucher würden auf Veränderungen bei Inflation, Beschäftigung, Wachstum und Geopolitik treffen.
In den meisten internationalen Konjunkturzyklen würden Rezessionen in der Regel einige Quartale oder sogar Jahre nach dem Höchststand der Leitzinsen auftreten. Die aktuellen Konjunkturaussichten würden durch den anhaltenden Liquiditätsabzug der Zentralbanken, den Anstieg der Realzinsen Jahresende und den anhaltend starken US-Dollar weiter belastet. Diese Faktoren würden die restriktive Wirkung der Zinserhöhungen verstärken.
Ein Alleinstellungsmerkmal der Aktienmärkte während der Pandemie seien die wachstumsorientierten Mega-Cap-Internet- und Technologie-Werte, die die Aktien nach oben getrieben hätten und gleichzeitig Eigenschaften aufweisen würden, die normalerweise mit defensiveren Aktien in Verbindung gebracht würden: Stetige Erträge, stabile Margen und starke Bilanzen. Ein Engagement in solchen Titeln in dieser Phase des Zyklus könne Portfolios vor Gewinnrückgängen schützen und sie gleichzeitig so positionieren, dass sie vom Siegeszug der Themen wie künstliche Intelligenz (AI) und Cloud Computing profitieren würden.
Je mehr die Kraft und Effizienz innovativer Technologien sektorübergreifend genutzt werde, desto mehr dürfte sich das darauf beruhende Ertragswachstum über das gesamte Aktienuniversum verteilen. Angesichts der sich abschwächenden Konjunktur im Jahr 2024 würden die Experten von Janus Henderson Investors erwarten, dass Unternehmen diese produktivitätssteigernden Innovationen intensiv einsetzen würden, um ihre Margen zu verteidigen und in einigen Fällen sogar zu steigern.
Während die restriktive Geldpolitik die Wirtschaft zweifellos weiterhin belasten werde, hätten sich die Aktien 2023 als widerstandsfähig erwiesen, denn die Unternehmen hätten sich angepasst, um ihre Margen zu sichern. Dies dürfte sich fortsetzen. Darüber hinaus würden die Geopolitik, die demografische Entwicklung und ein "Higher for Longer"-Zinsumfeld sowohl Risiken als auch Chancen für Aktien bergen. Für aktive Anleger sei es nicht verfrüht, zu entscheiden, welche Unternehmen auf der richtigen Seite dieser Trends stehen würden. "Qualitäts"-Unternehmen würden in Rezessionsphasen in den meisten Ländern (in diesem Beispiel die USA) in der Regel besser abschneiden als der breite Markt.
Der abrupte Anstieg der Anleiherenditen und der damit verbundene Kursrückgang seien alles andere als optimal gewesen. Das Ergebnis sei jedoch, dass festverzinsliche Wertpapiere wieder ihre traditionelle Rolle in einem ausgewogenen Portfolio spielen könnten. Da die Leitzinsen um Hunderte von Basispunkten gestiegen seien, hätten die Zentralbanken weltweit endlich den Spielraum, die Zinsen zu senken, sollte die Wirtschaft schrumpfen.
Da die Rendite der 10-jährigen US-Treasuries deutlich über 4% liege, könnten Anleihen einen Wertzuwachs generieren, der einen Teil des Aktienrückgangs in einem Risk-Off-Szenario kompensiere. Höhere Renditen bei risikofreien Wertpapieren hätten den Vorteil verringert, sich aus Staats-, Unternehmens- und verbrieften Anleihen mit Investment-Grade-Rating zu verabschieden. Das Potenzial attraktiver risikobereinigter Renditen in weniger konjunkturanfälligen High-Yield-Segmenten des Marktes bedeute jedoch, dass diese ebenfalls aktiv in die Portfolios der Anleger aufgenommen werden sollten.
Der Zyklus sei wesentlich und sollte in die Entscheidungsfindung einfließen. Die Experten von Janus Henderson Investors seien jedoch überzeugt, dass der Schlüssel zum Anlageerfolg darin liege, einen Fünf- bis Zehnjahreshorizont zu verfolgen. Vor diesem Hintergrund würden die Experten von Janus Henderson Investors für die Finanzmärkte optimistisch bleiben. Sie sähen Chancen in allen Anlageklassen und seien von den Vorteilen eines diversifizierten Portfolios überzeugt. Um die erwarteten und unerwarteten Kettenreaktionen des Jahres 2024 zu bewältigen, bedürfe es jedoch umfassender Researchkapazitäten, um die ökonomischen Auswirkungen wirklich zu verstehen, die daraus resultierenden Marktverwerfungen zu erkennen und Kunden zu helfen, ihre Investitionen in eine bessere Zukunft zu führen. (27.11.2023/alc/a/a)
Neben diesen akuten Herausforderungen müssten die Chancen genutzt werden, die sich aus einem Paradigmenwechsel ergeben würden. Er werde nach Einschätzung der Experten von Janus Henderson Investors von drei säkularen Kräften angetrieben: Geopolitische Neuausrichtung, demografischer Wandel und die Rückkehr der Kapitalkosten aufgrund höherer Zinssätze.
Eine zu erwartende Vielzahl von "Stop-and-Go-Wirtschaftsdaten" deute darauf hin, dass Qualität in Multi-Asset-Portfolios Vorrang haben sollte, was die derzeitige defensive Positionierung der Experten von Janus Henderson Investors unterstreiche. Für Aktien bedeute dies ein Engagement in Unternehmen, die über den Zyklus hinweg ein beständiges Gewinnwachstum erzielen könnten. Bei den festverzinslichen Wertpapieren könnten Anleger wieder auf Investment-Grade-Anleihen zurückgreifen, um Erträge zu erzielen und gegenüber Aktien zu diversifizieren. Die anlageübergreifende Diversifizierung gewinne unter solchen Bedingungen an Bedeutung, wobei auch alternative Strategien, die nicht mit Aktien und Anleihen korrelieren würden, eine Rolle spielen würden.
Bei der Suche nach einer Erklärung für den Wirtschaftsaufschwung im Jahr 2023 werde häufig auf die langen und unterschiedlichen Verzögerungen bei der geldpolitischen Straffung verwiesen. In diesem Zyklus würden sich diese Zeitspannen bisher als länger und variabler denn je erweisen. Eine Erklärung liege zum Teil in der Widerstandsfähigkeit der US-Verbraucher, die lange Zeit ein Wachstumsmotor für die Weltwirtschaft gewesen seien. Die Experten von Janus Henderson Investors würden befürchten, dass dies nicht von Dauer sein werde, vor allem, da die Konjunkturprogramme der Pandemiezeit ausgelaufen seien und der gegenwärtige Konsum zunehmend durch Schulden angekurbelt werde. Die Experten von Janus Henderson Investors würden erwarten, dass 2024 ein Jahr der Kettenreaktionen werde. Höhere Zinsen und ein schwächelnder Verbraucher würden auf Veränderungen bei Inflation, Beschäftigung, Wachstum und Geopolitik treffen.
Ein Alleinstellungsmerkmal der Aktienmärkte während der Pandemie seien die wachstumsorientierten Mega-Cap-Internet- und Technologie-Werte, die die Aktien nach oben getrieben hätten und gleichzeitig Eigenschaften aufweisen würden, die normalerweise mit defensiveren Aktien in Verbindung gebracht würden: Stetige Erträge, stabile Margen und starke Bilanzen. Ein Engagement in solchen Titeln in dieser Phase des Zyklus könne Portfolios vor Gewinnrückgängen schützen und sie gleichzeitig so positionieren, dass sie vom Siegeszug der Themen wie künstliche Intelligenz (AI) und Cloud Computing profitieren würden.
Je mehr die Kraft und Effizienz innovativer Technologien sektorübergreifend genutzt werde, desto mehr dürfte sich das darauf beruhende Ertragswachstum über das gesamte Aktienuniversum verteilen. Angesichts der sich abschwächenden Konjunktur im Jahr 2024 würden die Experten von Janus Henderson Investors erwarten, dass Unternehmen diese produktivitätssteigernden Innovationen intensiv einsetzen würden, um ihre Margen zu verteidigen und in einigen Fällen sogar zu steigern.
Während die restriktive Geldpolitik die Wirtschaft zweifellos weiterhin belasten werde, hätten sich die Aktien 2023 als widerstandsfähig erwiesen, denn die Unternehmen hätten sich angepasst, um ihre Margen zu sichern. Dies dürfte sich fortsetzen. Darüber hinaus würden die Geopolitik, die demografische Entwicklung und ein "Higher for Longer"-Zinsumfeld sowohl Risiken als auch Chancen für Aktien bergen. Für aktive Anleger sei es nicht verfrüht, zu entscheiden, welche Unternehmen auf der richtigen Seite dieser Trends stehen würden. "Qualitäts"-Unternehmen würden in Rezessionsphasen in den meisten Ländern (in diesem Beispiel die USA) in der Regel besser abschneiden als der breite Markt.
Der abrupte Anstieg der Anleiherenditen und der damit verbundene Kursrückgang seien alles andere als optimal gewesen. Das Ergebnis sei jedoch, dass festverzinsliche Wertpapiere wieder ihre traditionelle Rolle in einem ausgewogenen Portfolio spielen könnten. Da die Leitzinsen um Hunderte von Basispunkten gestiegen seien, hätten die Zentralbanken weltweit endlich den Spielraum, die Zinsen zu senken, sollte die Wirtschaft schrumpfen.
Da die Rendite der 10-jährigen US-Treasuries deutlich über 4% liege, könnten Anleihen einen Wertzuwachs generieren, der einen Teil des Aktienrückgangs in einem Risk-Off-Szenario kompensiere. Höhere Renditen bei risikofreien Wertpapieren hätten den Vorteil verringert, sich aus Staats-, Unternehmens- und verbrieften Anleihen mit Investment-Grade-Rating zu verabschieden. Das Potenzial attraktiver risikobereinigter Renditen in weniger konjunkturanfälligen High-Yield-Segmenten des Marktes bedeute jedoch, dass diese ebenfalls aktiv in die Portfolios der Anleger aufgenommen werden sollten.
Der Zyklus sei wesentlich und sollte in die Entscheidungsfindung einfließen. Die Experten von Janus Henderson Investors seien jedoch überzeugt, dass der Schlüssel zum Anlageerfolg darin liege, einen Fünf- bis Zehnjahreshorizont zu verfolgen. Vor diesem Hintergrund würden die Experten von Janus Henderson Investors für die Finanzmärkte optimistisch bleiben. Sie sähen Chancen in allen Anlageklassen und seien von den Vorteilen eines diversifizierten Portfolios überzeugt. Um die erwarteten und unerwarteten Kettenreaktionen des Jahres 2024 zu bewältigen, bedürfe es jedoch umfassender Researchkapazitäten, um die ökonomischen Auswirkungen wirklich zu verstehen, die daraus resultierenden Marktverwerfungen zu erkennen und Kunden zu helfen, ihre Investitionen in eine bessere Zukunft zu führen. (27.11.2023/alc/a/a)