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Emerging Markets-Debt in einem sich änderndem Umfeld
13.10.23 09:14
Janus Henderson Investors
London (www.anleihencheck.de) - Das globale Marktumfeld, die Risikobereitschaft und die Wachstumsdynamik spielen bei der Verschuldung der Schwellenländer eine wichtige Rolle, so Thomas Haugaard, Portfolio Manager von Janus Henderson Investors.
Nach dem Bankenbeben Anfang 2023 sei die weltweite Risikobereitschaft gestiegen, da sich die US-Wirtschaft, insbesondere die Arbeitsmärkte, als widerstandsfähig erwiesen habe und Fortschritte bei der Inflation verzeichnet worden seien. Betrachte man den Renditeanstieg von US-Treasuries seit März 2023 und den Verengungsgrad der EMBI-Spreads (bereinigt um das Segment der notleidenden CCC- und darunter), so würden die Märkte derzeit (per 31. August 2023) eine weiche Landung bzw. keine Landung für die US-Wirtschaft einpreisen.
Die Einschätzung der Experten von Janus Henderson Investors des makroökonomischen Hintergrunds und der Aussichten sei nicht so günstig. Die Wirtschaftsdynamik anderer großer Volkswirtschaften habe sich abgeschwächt - Deutschland befinde sich in einer technischen Rezession, die chinesische Wirtschaft habe sich abgekühlt. Die Experten von Janus Henderson Investors würden davon ausgehen, dass die Regierung Chinas eine gezieltere Finanzpolitik verfolgen werde, um die Bilanzen zu stützen, aber der Einbruch des Immobilienmarktes habe das Vertrauen erschüttert. Auch die hohe Jugendarbeitslosigkeit und die mangelnde Bereitschaft der Haushalte, ihre Ersparnisse auszugeben, würden hartnäckige Belastungsfaktoren bleiben. Dies dürfte innerhalb der Schwellenländer die Rohstoffexporteure nach China belasten.
Die Experten von Janus Henderson Investors würden davon ausgehen, dass sich der US-Dollar in einer engen Handelsspanne bewege, China sich durchwurstele und die Schwellenländer relativ gesehen ein Lichtblick seien - mit einem beschleunigten Wachstum im Jahr 2024, die eine gewisse Haushaltskonsolidierung und selektiv Wertsteigerungen bei EMD Hard Currency ermögliche. Die Experten von Janus Henderson Investors würden vermuten, dass die Risikoaversion, ein wichtiger Faktor bei der Berechnung der Credit Spreads für Staatsanleihen, in den kommenden drei bis sechs Monaten eher steigen werde. Dies dürfte in diesem Zeitraum zu einem Druck auf die Marktspreads insgesamt führen. Daher würden die Experten von Janus Henderson Investors aus Sicht des Kreditrisikos (Beta) eine defensivere Strategie mit Schwerpunkt auf der Aufrechterhaltung des Yield/Carry durch übergewichtete Positionen in ausgewählte High-Yield-Emittenten favorisieren.
Dennoch würden die Experten von Janus Henderson Investors glauben, dass die heutigen höheren EMDHC-Renditen die Aufmerksamkeit von EMD-Investoren verstärken würden. Die Fortschritte bei der Inflation würden die Experten in ihrer Überzeugung bestärken, dass die US-Treasury-Renditen nächstes Jahr der Anlageklasse Rückenwind verschaffen könnten. Wenn die FED die geldpolitische Straffung beende, würden die Folgejahre typischerweise solide Gesamtrenditen für EMD liefern. (13.10.2023/alc/a/a)
Nach dem Bankenbeben Anfang 2023 sei die weltweite Risikobereitschaft gestiegen, da sich die US-Wirtschaft, insbesondere die Arbeitsmärkte, als widerstandsfähig erwiesen habe und Fortschritte bei der Inflation verzeichnet worden seien. Betrachte man den Renditeanstieg von US-Treasuries seit März 2023 und den Verengungsgrad der EMBI-Spreads (bereinigt um das Segment der notleidenden CCC- und darunter), so würden die Märkte derzeit (per 31. August 2023) eine weiche Landung bzw. keine Landung für die US-Wirtschaft einpreisen.
Die Experten von Janus Henderson Investors würden davon ausgehen, dass sich der US-Dollar in einer engen Handelsspanne bewege, China sich durchwurstele und die Schwellenländer relativ gesehen ein Lichtblick seien - mit einem beschleunigten Wachstum im Jahr 2024, die eine gewisse Haushaltskonsolidierung und selektiv Wertsteigerungen bei EMD Hard Currency ermögliche. Die Experten von Janus Henderson Investors würden vermuten, dass die Risikoaversion, ein wichtiger Faktor bei der Berechnung der Credit Spreads für Staatsanleihen, in den kommenden drei bis sechs Monaten eher steigen werde. Dies dürfte in diesem Zeitraum zu einem Druck auf die Marktspreads insgesamt führen. Daher würden die Experten von Janus Henderson Investors aus Sicht des Kreditrisikos (Beta) eine defensivere Strategie mit Schwerpunkt auf der Aufrechterhaltung des Yield/Carry durch übergewichtete Positionen in ausgewählte High-Yield-Emittenten favorisieren.
Dennoch würden die Experten von Janus Henderson Investors glauben, dass die heutigen höheren EMDHC-Renditen die Aufmerksamkeit von EMD-Investoren verstärken würden. Die Fortschritte bei der Inflation würden die Experten in ihrer Überzeugung bestärken, dass die US-Treasury-Renditen nächstes Jahr der Anlageklasse Rückenwind verschaffen könnten. Wenn die FED die geldpolitische Straffung beende, würden die Folgejahre typischerweise solide Gesamtrenditen für EMD liefern. (13.10.2023/alc/a/a)