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EZB: Ausweitung des PEPP nicht eilig, aber wahrscheinlich
03.06.20 17:00
Barings
Boston (www.anleihencheck.de) - Das Hauptereignis dieser Woche für die EU-Märkte ist die morgen stattfindende Sitzung zur Festlegung der EZB-Politik (Bekanntgabe der politischen Entscheidung um 13:45 Uhr MESZ, gefolgt von der Pressekonferenz um 14:30 Uhr), so Matteo Cominetta, Senior Economist, Barings Investment Institute.
Im Mittelpunkt stehe das Pandemie-Notkaufprogramm (Pandemic Emergency Purchase Program, PEPP). Auch wenn von den 750 Milliarden Euro, die im Rahmen des neuen Programms zum Erwerb von Wertpapieren zur Verfügung stünden, bislang "nur" 234 Milliarden Euro verwendet worden seien, seien die Märkte davon überzeugt, dass das Programm um bis zu 500 Milliarden Euro ausgeweitet werden werde.
Beim derzeitigen Ankaufstempo würde das Programm im Oktober auslaufen, und die nächste EZB-Sitzung finde Anfang Juli statt. Daher bestehe eigentlich keine Eile, das Programm jetzt auszuweiten. Verschiedene Mitglieder des EZB-Rates (des geldpolitischen Gremiums) hätten jedoch einen solchen Schritt signalisiert, und die Märkte hätten dies gebührend zur Kenntnis genommen, sodass die Staatsanleihen Italiens, Spaniens, Portugals und Griechenlands in den vergangenen Tagen einen Kursanstieg und eine deutliche Verringerung ihrer Spreads verzeichnet hätten.
Während diese Bewegungen eine Folge verschiedener Faktoren gewesen sein dürften (wobei das von der EU-Kommission vorgeschlagene starke Konjunkturprogramm der wichtigste Faktor gewesen sei), hätten auch die Erwartungen größerer EZB-Käufe geholfen. Sollte die EZB also die Märkte überraschen und das PEPP-Volumen nicht erhöhen, sei eine umgekehrte Bewegung von fallenden Preisen und steigenden Spreads zu erwarten.
Ein weiterer Grund, warum eine Ausweitung des PEPP wahrscheinlich sei, sei die Veröffentlichung der Projektionen der EZB-Mitarbeiter. Dies sei der Kanal, über den die EZB ihre Sicht auf die Zukunft darlege. Diese Projektionen würden nicht nur eine noch nie dagewesene Verschlechterung gegenüber den letzten, im März veröffentlichten Projektionen zeigen, sondern sehr wahrscheinlich auch, dass sich die Wachstums- und Inflationserwartungen der Zentralbank seit dem letzten Monat, als sie ihr Wirtschaftsbulletin veröffentlicht habe, ebenfalls verschlechtert hätten. Da die Inflationserwartungen auf ein immer niedrigeres Level hindeuten würden, seien die Voraussetzungen für größere politische Anpassungen gegeben.
Über das PEPP hinaus würden Journalisten sicherlich einige Fragen zum Urteil des deutschen Bundesverfassungsgerichts haben, das noch viele Punkte ungeklärt lasse, einschließlich der Frage, ob die EZB direkt auf die Bitte des Bundesverfassungsgerichts um Rechtfertigung seines anderen Hauptprogramms zum Erwerb von Anleihen (das PSPP) reagieren werde oder ob sie dies der Deutschen Bundesbank überlassen werde. Obwohl die rechtlichen Feinheiten des deutschen Verfassungsrechts eindeutig jenseits des Verständnisses der meisten Ökonomen (Barings eingeschlossen) lägen, sei dies sicherlich ein Thema, dem man folgen sollte. Eine institutionelle Krise, die die Unabhängigkeit und Flexibilität der EZB einschränke, sei das Letzte, was eine von der Pandemie betroffene Eurozone brauche. (03.06.2020/alc/a/a)
Im Mittelpunkt stehe das Pandemie-Notkaufprogramm (Pandemic Emergency Purchase Program, PEPP). Auch wenn von den 750 Milliarden Euro, die im Rahmen des neuen Programms zum Erwerb von Wertpapieren zur Verfügung stünden, bislang "nur" 234 Milliarden Euro verwendet worden seien, seien die Märkte davon überzeugt, dass das Programm um bis zu 500 Milliarden Euro ausgeweitet werden werde.
Während diese Bewegungen eine Folge verschiedener Faktoren gewesen sein dürften (wobei das von der EU-Kommission vorgeschlagene starke Konjunkturprogramm der wichtigste Faktor gewesen sei), hätten auch die Erwartungen größerer EZB-Käufe geholfen. Sollte die EZB also die Märkte überraschen und das PEPP-Volumen nicht erhöhen, sei eine umgekehrte Bewegung von fallenden Preisen und steigenden Spreads zu erwarten.
Ein weiterer Grund, warum eine Ausweitung des PEPP wahrscheinlich sei, sei die Veröffentlichung der Projektionen der EZB-Mitarbeiter. Dies sei der Kanal, über den die EZB ihre Sicht auf die Zukunft darlege. Diese Projektionen würden nicht nur eine noch nie dagewesene Verschlechterung gegenüber den letzten, im März veröffentlichten Projektionen zeigen, sondern sehr wahrscheinlich auch, dass sich die Wachstums- und Inflationserwartungen der Zentralbank seit dem letzten Monat, als sie ihr Wirtschaftsbulletin veröffentlicht habe, ebenfalls verschlechtert hätten. Da die Inflationserwartungen auf ein immer niedrigeres Level hindeuten würden, seien die Voraussetzungen für größere politische Anpassungen gegeben.
Über das PEPP hinaus würden Journalisten sicherlich einige Fragen zum Urteil des deutschen Bundesverfassungsgerichts haben, das noch viele Punkte ungeklärt lasse, einschließlich der Frage, ob die EZB direkt auf die Bitte des Bundesverfassungsgerichts um Rechtfertigung seines anderen Hauptprogramms zum Erwerb von Anleihen (das PSPP) reagieren werde oder ob sie dies der Deutschen Bundesbank überlassen werde. Obwohl die rechtlichen Feinheiten des deutschen Verfassungsrechts eindeutig jenseits des Verständnisses der meisten Ökonomen (Barings eingeschlossen) lägen, sei dies sicherlich ein Thema, dem man folgen sollte. Eine institutionelle Krise, die die Unabhängigkeit und Flexibilität der EZB einschränke, sei das Letzte, was eine von der Pandemie betroffene Eurozone brauche. (03.06.2020/alc/a/a)