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Covered Bonds: Zurückhaltendes Emissionsgeschehen
06.11.24 11:07
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Der Primärmarkt präsentierte sich zum Start in den November deutlich weniger aktiv als noch Anfang Oktober, was nicht zuletzt auf die traditionell geringeren Emissionsaktivitäten zum Ende eines Jahres zurückzuführen sein sollte, so Alexander Grenner und Lukas Kühne von der NORD/LB in einer aktuellen Ausgabe von "Covered Bond & SSA View".
Darüber hinaus könnten aber auch die Präsidentschaftswahlen in den USA schon ihre Schatten vorausgeworfen haben. So sei in den letzten fünf Handelstagen nur ein Emittent auf die Investoren am Primärmarkt zugegangen. Wie schon in der vergangenen Woche sei es an diesem Montag mit der BPCE SFH wieder ein französischer Emittent gewesen, der erfolgreich eine Emission habe abschließen können. Der Deal mit einer Laufzeit von 5,3 Jahren sei bei einer Guidance von ms +50 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet. Final habe bei einem Reoffer-Spread von ms +46 Bp ein Covered Bond im Volumen von EUR 1,0 Mrd. emittiert werden können. Die Bid-to-cover-Ratio habe bei diesem Deal 1,3x betragen, während die Neuemissionsprämie mit 2 Bp beziffert werden könne. Der Emittent zähle zu den aktivsten Primärmarktakteuren und habe in diesem Jahr schon gedeckte Anleihen im Volumen von EUR 7,3 Mrd. am Markt platzieren können. Darunter auch einen Green Covered Bond im Mai 2024 (Emissionsvolumen: EUR 1,5 Mrd.).
Auch wenn wir für das von uns betrachtete Segment der EUR-Benchmarks mit keinen größeren Verwerfungen im Zuge der Präsidentschaftswahlen rechnen, ist es zum Redaktionsschluss schwer abzusehen, wie lange die Emissionspause am Primärmarkt andauern könnte, so die Analysten der NORD/LB. Fundamental sei der Markt weiterhin intakt, sodass sich nach der Wahl durchaus noch ein Emissionsfenster ergeben könnte, indem Emittenten ihre notwendige Fundingaktivitäten realisieren könnten. Das am aktuellen Rand vorherrschende Spreadniveau sowie die Veränderungen in der Attraktivität von Covered Bonds unter Relative Value-Gesichtspunkten könnten aber gegen den Primärmarktauftritt von eher opportunistisch agierenden Emittenten sprechen, die in diesem Jahr keinen akuten Fundingbedarf mehr für sich sähen.
Auf dem Sekundärmarkt zeige sich ein ähnliches Bild wie letzte Woche. Spreads in anderen Assetklassen würden nach wie vor stärker ausweiten als die Covered Bonds und deren Spreads somit unter Druck setzen. Französische Covered Bonds am langen Ende seien davon weniger betroffen. Nachfrage nach kurzen Laufzeiten bis zu drei Jahren sei nach wie vor hoch, für längere Laufzeiten sei am Markt aktuell kaum Handelsvolumen verfügbar. Aus einer Relative Value-Betrachtung heraus scheine das Repricing am Sekundärmarkt noch nicht abgeschlossen zu sein. (Ausgabe 36 vom 06.11.2024) (06.11.2024/alc/a/a)
Darüber hinaus könnten aber auch die Präsidentschaftswahlen in den USA schon ihre Schatten vorausgeworfen haben. So sei in den letzten fünf Handelstagen nur ein Emittent auf die Investoren am Primärmarkt zugegangen. Wie schon in der vergangenen Woche sei es an diesem Montag mit der BPCE SFH wieder ein französischer Emittent gewesen, der erfolgreich eine Emission habe abschließen können. Der Deal mit einer Laufzeit von 5,3 Jahren sei bei einer Guidance von ms +50 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet. Final habe bei einem Reoffer-Spread von ms +46 Bp ein Covered Bond im Volumen von EUR 1,0 Mrd. emittiert werden können. Die Bid-to-cover-Ratio habe bei diesem Deal 1,3x betragen, während die Neuemissionsprämie mit 2 Bp beziffert werden könne. Der Emittent zähle zu den aktivsten Primärmarktakteuren und habe in diesem Jahr schon gedeckte Anleihen im Volumen von EUR 7,3 Mrd. am Markt platzieren können. Darunter auch einen Green Covered Bond im Mai 2024 (Emissionsvolumen: EUR 1,5 Mrd.).
Auf dem Sekundärmarkt zeige sich ein ähnliches Bild wie letzte Woche. Spreads in anderen Assetklassen würden nach wie vor stärker ausweiten als die Covered Bonds und deren Spreads somit unter Druck setzen. Französische Covered Bonds am langen Ende seien davon weniger betroffen. Nachfrage nach kurzen Laufzeiten bis zu drei Jahren sei nach wie vor hoch, für längere Laufzeiten sei am Markt aktuell kaum Handelsvolumen verfügbar. Aus einer Relative Value-Betrachtung heraus scheine das Repricing am Sekundärmarkt noch nicht abgeschlossen zu sein. (Ausgabe 36 vom 06.11.2024) (06.11.2024/alc/a/a)
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