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Covered Bonds: Was kommt nach Porto? Endspurt 2024 und großes Angebot in 2025?
18.09.24 11:43
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Vergangene Handelswoche kam die Covered Bond-Community in Porto zusammen, so Lukas Kühne und Dr. Frederik Kunze von der NORD/LB in einer aktuellen Ausgabe von "Covered Bond & SSA View".
Das Treffen sei nicht nur deshalb bedeutend, weil Investoren, Emittenten, Ratingagenturen und andere Branchenvertreter miteinander ins Gespräch kämen. Schließlich biete sich traditionell die Möglichkeit, sowohl im Rahmen des Kongresstags als auch am Vortag auf dem "Plenary Meeting" in Diskussionen mit nationalen Vertretern der Notenbanken und Regulatoren sowie Entscheidungsträgern aus Brüssel einzutauchen.
In Porto habe dabei die Frage im Fokus gestanden, welchen Beitrag Covered Bonds bei der Refinanzierung der grünen Transformation leisten könnten. Nach Erachten der Analysten der NORD/LB seien für diese grundsätzliche Fähigkeit bereits eindrucksvolle Belege geliefert worden. Dies gelte sowohl in einem länger zurückreichenden historischen Kontext (Pfandbriefemissionen nach der deutschen Wiedervereinigung) als auch mit Blick auf die Innovationskraft am aktuellen Rand (z.B. Covered Bonds im ESG-Format). Gleichwohl gehe es für die Branche auch darum, mit Herausforderungen umzugehen, die ihren Ursprung im regulatorischen Umfeld (u.a. EU-Taxonomie) sowie in den aktuellen Marktentwicklungen (z.B. schwächelnde Kreditvergabe) hätten.
Tatsächlich habe der "ECBC Congress" hier Lichtblicke geliefert. So hätten einige Emittenten von einer lebhafteren Nachfrage nach Immobilienkrediten berichtet. Dies dürfte schließlich - für sich betrachtet - positiv auf den Fundingbedarf durchschlagen. Im auslaufenden Jahr 2024 sehen wir hier allerdings keine neuerlichen Impulse für den Primärmarkt und rechnen unverändert mit einem Gesamtvolumen in Höhe von EUR 170 Mrd. (Net Supply 2024: EUR 59 Mrd.), sodass für die verbleibenden Handelswochen noch mit frischer Ware im Umfang von mehr als EUR 40 Mrd. zu rechnen ist; für 2025 erwarten wir dann einen Anstieg des Emissionsvolumens auf eine Größenordnung von EUR 175 Mrd. bis EUR 180 Mrd.; bei Fälligkeiten in Höhe von EUR 127 Mrd., so die Analysten der NORD/LB.
Diese Vorhersage stehe zu diesem frühen Zeitpunkt unter einem signifikanten Prognoserisiko. Abweichungen nach oben würden sich z.B. dann einstellen, wenn sich die Fundingalternativen in Form von Einlagen bzw. Seniormissionen weniger dynamisch als erwartet präsentieren bzw. sich hier die Vorzeichen drehen würden. Etwas zurückhaltender könnten die Covered Bond-Emittenten hingegen agieren, wenn z.B. die Kehrtwende am Immobilienmarkt ins Stocken gerate oder sich die Institute (außerhalb des Euroraums) eher auf andere Währungen konzentrieren würden.
Für eine EUR-Benchmark habe sich zuletzt die UBS aus der Schweiz entschieden. Für den ersten Primärmarktdeal seit dem 03. September hätten die Eidgenossen, deren EUR-Benchmark wie gewohnt auf einem vertraglichen Rahmenwerk basiere, eine Laufzeit von drei Jahren gewählt. In die Vermarktung sei der Deal bei ms +31 Bp area gestartet. Der finale Spread habe schließlich fünf Basispunkte enger bei ms +26 Bp gelegen (Size: EUR 1 Mrd.) und eine schlanke Neuemissionsprämie von ein bis zwei Basispunkten geboten. Aufgrund der vertraglichen Struktur des UBS-Programms sei der Deal weder EZB-repofähig noch eigne er sich als Asset im Rahmen des LCR-Managements, was eine vergleichsweise hohe Nachfrage von Real Money-Investoren indiziere (finales Orderbuch: EUR 1,4 Mrd.). (Ausgabe 29 vom 17.09.2024) (18.09.2024/alc/a/a)
Das Treffen sei nicht nur deshalb bedeutend, weil Investoren, Emittenten, Ratingagenturen und andere Branchenvertreter miteinander ins Gespräch kämen. Schließlich biete sich traditionell die Möglichkeit, sowohl im Rahmen des Kongresstags als auch am Vortag auf dem "Plenary Meeting" in Diskussionen mit nationalen Vertretern der Notenbanken und Regulatoren sowie Entscheidungsträgern aus Brüssel einzutauchen.
Tatsächlich habe der "ECBC Congress" hier Lichtblicke geliefert. So hätten einige Emittenten von einer lebhafteren Nachfrage nach Immobilienkrediten berichtet. Dies dürfte schließlich - für sich betrachtet - positiv auf den Fundingbedarf durchschlagen. Im auslaufenden Jahr 2024 sehen wir hier allerdings keine neuerlichen Impulse für den Primärmarkt und rechnen unverändert mit einem Gesamtvolumen in Höhe von EUR 170 Mrd. (Net Supply 2024: EUR 59 Mrd.), sodass für die verbleibenden Handelswochen noch mit frischer Ware im Umfang von mehr als EUR 40 Mrd. zu rechnen ist; für 2025 erwarten wir dann einen Anstieg des Emissionsvolumens auf eine Größenordnung von EUR 175 Mrd. bis EUR 180 Mrd.; bei Fälligkeiten in Höhe von EUR 127 Mrd., so die Analysten der NORD/LB.
Diese Vorhersage stehe zu diesem frühen Zeitpunkt unter einem signifikanten Prognoserisiko. Abweichungen nach oben würden sich z.B. dann einstellen, wenn sich die Fundingalternativen in Form von Einlagen bzw. Seniormissionen weniger dynamisch als erwartet präsentieren bzw. sich hier die Vorzeichen drehen würden. Etwas zurückhaltender könnten die Covered Bond-Emittenten hingegen agieren, wenn z.B. die Kehrtwende am Immobilienmarkt ins Stocken gerate oder sich die Institute (außerhalb des Euroraums) eher auf andere Währungen konzentrieren würden.
Für eine EUR-Benchmark habe sich zuletzt die UBS aus der Schweiz entschieden. Für den ersten Primärmarktdeal seit dem 03. September hätten die Eidgenossen, deren EUR-Benchmark wie gewohnt auf einem vertraglichen Rahmenwerk basiere, eine Laufzeit von drei Jahren gewählt. In die Vermarktung sei der Deal bei ms +31 Bp area gestartet. Der finale Spread habe schließlich fünf Basispunkte enger bei ms +26 Bp gelegen (Size: EUR 1 Mrd.) und eine schlanke Neuemissionsprämie von ein bis zwei Basispunkten geboten. Aufgrund der vertraglichen Struktur des UBS-Programms sei der Deal weder EZB-repofähig noch eigne er sich als Asset im Rahmen des LCR-Managements, was eine vergleichsweise hohe Nachfrage von Real Money-Investoren indiziere (finales Orderbuch: EUR 1,4 Mrd.). (Ausgabe 29 vom 17.09.2024) (18.09.2024/alc/a/a)
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| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 99,594 € | 99,581 € | 0,013 € | +0,01% | 24.04./17:59 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| CH1377443895 | A3L3Q2 | 100,80 € | 99,24 € | |