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Covered Bonds-Primärmarkt: Ziehen die Neuemissionsprämien nach der Sommerpause an?
07.08.24 10:43
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Nachdem wir uns in der Ausgabe unseres NORD/LB Covered Bond & SSA View vom 10. Juli bereits in die Sommerpause verabschiedet hatten, gingen noch zwei "Nachzügler" im EUR-Benchmarksegment auf die Investoren zu, so die Analysten der Nord LB.
Am 10. Juli habe die Aareal Bank (Ticker: AARB) einen Hypothekenpfandbrief (ISIN DE000AAR0421 / WKN AAR042) (EUR 500 Mio.; WNG; 4,8y) bei ms +52 BP (Initial Guidance: ms +58 BP area) platziert. Bei einem Orderbuch im Volumen von EUR 1,5 Mrd. (Bid-tocover-Ratio: 3,2x) sei durchaus von einem erfolgreichen Deal zu sprechen. Auch vor dem Hintergrund der Anfang des Jahres noch sehr intensiv geführten Debatte im Hinblick auf die durch gewerbliche Assets dominierten Cover Pools würden die Analysten ein klares Indiz für eine "Normalisierung" des dahingehenden Sentiments am Markt sehen.
Der bisher jüngste Deal am Primärmarkt gehe auf die Credit Mutuel Home Loan SFH (Ticker: CMCICB) zurück. Die Franzosen hätten am 16. Juli einen Benchmark (ISIN FR001400RNW0 / WKN A3L1T4) im eindrucksvollen Volumen von EUR 1,5 Mrd. platziert, für das sich das Orderbuch final auf EUR 3,1 Mrd. (Bid-to-cover-Ratio: 2,1x) summiert habe. Im Rahmen der Vermarktung habe sich der Deal ausgehend von der anfänglichen Guidance (ms +42 BP area) spürbar einengen können und sei bei ms +34 BP platziert worden.
Mit Blick auf die Neuemissionsprämien würden die Analysten die rechnerischen Preisaufschläge bei beiden Deals mit +4 BP (AARB) bzw. +2 BP (CMCICB) eher als Ausgangsbasis für die Aufnahme der Emissionsaktivitäten nach der Sommerpause sehen. Auch vor dem Hintergrund einer ausgeprägteren Risikoaversion der Investoren dürften höhere Aufschläge gegenüber Fair Value von der Investorenseite erwartet werden. Tatsächlich könnte dies - in dem für Covered Bonds üblicherweise begrenztem Ausmaß - eher für High Beta-Namen bzw. - Jurisdiktionen relevant werden.
Das Taumeln an den internationalen Finanzmärkten, welches durch aufkommende Rezessionsängste, geopolitische Verspannungen und Zinssenkungsphantasien ausgelöst worden sei, habe auch an den Covered Bond-Märkten nicht haltgemacht. Gleichwohl hätten sich die Gedeckten vergleichsweise robust präsentiert, sodass sich auch einige Umsätze im Sekundärhandel ergeben hätten - ohne dass aber eine klare Tendenz zu verzeichnen gewesen sei. Im Fokus hätten bei den Käufern (mehrheitlich Asset Manager) Pfandbriefe gelegen.
Tatsächlich sei die Bid-Offer-Spanne im Zuge der Turbulenzen zum Anfang der Handelswoche etwas wider und die Geldseite gemeinhin etwas weicher gewesen. Gleichwohl komme dies bei Weitem nicht den Ausweitungen im Segment Seniors gleich. Das neue Risikosentiment sei sowohl an den synthetischen Indices als auch am Cashmarkt an den Spreadkorrekturen ablesbar gewesen. Für die weitere Spreadentwicklung bleibe maßgeblich, inwieweit sich die Verspannungen weiter lösen würden. Markttechnisch dürften Impulse für ein dezentes Widening von einem hohen Emissionsaufkommen im Segment Covereds und/oder Seniors ausgehen. (07.08.2024/alc/a/a)
Am 10. Juli habe die Aareal Bank (Ticker: AARB) einen Hypothekenpfandbrief (ISIN DE000AAR0421 / WKN AAR042) (EUR 500 Mio.; WNG; 4,8y) bei ms +52 BP (Initial Guidance: ms +58 BP area) platziert. Bei einem Orderbuch im Volumen von EUR 1,5 Mrd. (Bid-tocover-Ratio: 3,2x) sei durchaus von einem erfolgreichen Deal zu sprechen. Auch vor dem Hintergrund der Anfang des Jahres noch sehr intensiv geführten Debatte im Hinblick auf die durch gewerbliche Assets dominierten Cover Pools würden die Analysten ein klares Indiz für eine "Normalisierung" des dahingehenden Sentiments am Markt sehen.
Mit Blick auf die Neuemissionsprämien würden die Analysten die rechnerischen Preisaufschläge bei beiden Deals mit +4 BP (AARB) bzw. +2 BP (CMCICB) eher als Ausgangsbasis für die Aufnahme der Emissionsaktivitäten nach der Sommerpause sehen. Auch vor dem Hintergrund einer ausgeprägteren Risikoaversion der Investoren dürften höhere Aufschläge gegenüber Fair Value von der Investorenseite erwartet werden. Tatsächlich könnte dies - in dem für Covered Bonds üblicherweise begrenztem Ausmaß - eher für High Beta-Namen bzw. - Jurisdiktionen relevant werden.
Das Taumeln an den internationalen Finanzmärkten, welches durch aufkommende Rezessionsängste, geopolitische Verspannungen und Zinssenkungsphantasien ausgelöst worden sei, habe auch an den Covered Bond-Märkten nicht haltgemacht. Gleichwohl hätten sich die Gedeckten vergleichsweise robust präsentiert, sodass sich auch einige Umsätze im Sekundärhandel ergeben hätten - ohne dass aber eine klare Tendenz zu verzeichnen gewesen sei. Im Fokus hätten bei den Käufern (mehrheitlich Asset Manager) Pfandbriefe gelegen.
Tatsächlich sei die Bid-Offer-Spanne im Zuge der Turbulenzen zum Anfang der Handelswoche etwas wider und die Geldseite gemeinhin etwas weicher gewesen. Gleichwohl komme dies bei Weitem nicht den Ausweitungen im Segment Seniors gleich. Das neue Risikosentiment sei sowohl an den synthetischen Indices als auch am Cashmarkt an den Spreadkorrekturen ablesbar gewesen. Für die weitere Spreadentwicklung bleibe maßgeblich, inwieweit sich die Verspannungen weiter lösen würden. Markttechnisch dürften Impulse für ein dezentes Widening von einem hohen Emissionsaufkommen im Segment Covereds und/oder Seniors ausgehen. (07.08.2024/alc/a/a)
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| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 100,627 € | 100,838 € | -0,211 € | -0,21% | 24.04./22:00 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| DE000AAR0421 | AAR042 | 103,37 € | 100,11 € | |
Werte im Artikel
