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Covered Bonds: Emissionen aus allen Ecken und Supply auch am langen Ende
29.05.24 10:17
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Im Rahmen unserer heutigen Kommentierung des Primärmarktgeschehens beziehen wir uns auf die ab dem 15. Mai neu platzierten Deals im EUR-Benchmarksegment, so Dr. Frederik Kunze und Lukas Kühne von der NORD/LB in einer aktuellen Ausgabe von "Covered Bond & SSA View".
Soviel vorab: Wenn es eines Beweises bedurft hätte, dass der Covered Bond-Markt ein globaler Markt ist, hätten uns die vergangenen Handelswochen diesen eindeutig geliefert, so die Analysten der NORD/LB. So seien im genannten Zeitraum elf Deals aus neun Jurisdiktionen platziert worden. Die Regionen hätten dabei neben Europa auch Nordamerika, Asien und "Down Under" umfasst. In Verbindung mit der ersten Maihälfte, als Emittenten aus Norwegen, UK und der Schweiz auf ihre Investoren zugegangen seien, sei das "globale Bild" nahezu komplett.
Am 15. Mai habe die Aktia Bank (FI) ihre erste EUR-Benchmark in 2024 im Volumen von EUR 500 Mio. (WNG; 5,4y) bei ms +25 Bp platziert. Die darauf folgende Ruhephase sei am 21. Mai durch gleich vier frische Deals unterbrochen worden. Banco Santander aus Spanien habe die Bücher für EUR 500 Mio. (WNG; 5,0y) bei ms +45 Bp area geöffnet und den Bond final bei ms +35 Bp preisen können. Für die Standard Chartered Bank Singapore habe zugleich ihr EUR-Benchmarkdebüt angestanden. Die Emittentin sei für den Deal dreijähriger Laufzeit bei ms +45 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet. Platziert worden seien EUR 500 Mio. Banco BPM (IT) sei im laufenden Jahr das zweite Mal an den Markt gegangen. Geprintet worden seien EUR 500 Mio. (WNG; 7,0y) bei ms +58 Bp.
Erstmals im Rahmen einer Soft Bullet-Struktur sei die Bank of Queensland (AU) auf ihre Investoren zugegangen und habe im Rahmen dieses "Debüts" EUR 600 Mio. (5,2y) bei ms +42 Bp platziert. Tags drauf habe sich endlich mal wieder ein Kanadier am Markt gezeigt: Die Federation des Caisses Desjardins du Quebec (Ticker: CCDJ) sei für ihren Benchmarkdeal (5,0y) bei ms +40 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet. Bei einer für die Emittentin unüblich großen Size (EUR 1,0 Mrd.) und einem finalen Spread von ms +32 Bp erinnere CCDJ durchaus an vergessen geglaubte "Size & Price"-Zeiten aus Kanada.
Bemerkenswert stark präsentiert habe sich auch die Nachfrage nach dem frischen Bond der Hypo Vorarlberg (EUR 500 Mio.; WNG; 6,0y). Das Orderbuch im Volumen von EUR 1,7 Mrd. sei sicherlich mit dafür verantwortlich gewesen, dass ein im nationalen Vergleich sehr enges Spreadniveau von ms +40 Bp (Guidance; ms +48 Bp area) habe realisiert werden können.
Am Folgetag habe CRH einmal mehr klargemacht, dass die Emittenten aus Frankreich das lange Ende bespielen könnten. Der Deal mit zwölf Jahren Laufzeit und einer Size von EUR 750 Mio. sei bei ms +38 Bp platziert worden. Das Orderbuch habe sich final auf EUR 1,4 Mrd. summiert. Die Neuemissionsprämie sei mit +2 Bp ebenfalls vergleichsweise "schlank" gewesen.
Auf ein erfolgreiches Debüt im Benchmarksegment könne die Sparkasse Hannover zurückblicken. Für den Hypothekenpfandbrief (EUR 500 Mio.; WNG; 7,0y) habe im Rahmen der Vermarktung eine Einengung um sieben Basispunkte auf ms +35 Bp realisiert werden können (Bid-to-cover-Ratio: 2,5x).
Am gestrigen Dienstag hätten Banco de Sabadell (ES) und CFF (FR) das Bild komplettiert. Die Spanier seien zuletzt im Februar 2023 am Markt gewesen und hätten frische EUR 1,0 Mrd. (10,0y) platziert. Mit dieser Laufzeit hauche Sabadell dem "langen Ende" in Spanien neues Leben ein - und dies mit einem Spread von ms +48 Bp durchaus eindrucksvoll. Gerade in diesem Laufzeitbereich habe Spanien offenkundig noch einen gewissen "Scarcity Value". Für CFF sei es der dritte Bond in 2024 gewesen, nachdem die Franzosen im April eine Dual Tranche begeben hätten. Final seien EUR 1,5 Mrd. (6,0y; Reoffer: ms +30 Bp; Orderbuch: EUR 2,2 Mrd.) bei Investoren platziert worden.
Kurze bis mittlere Laufzeiten würden sehr gefragt bleiben. Im Laufzeitsegment neun bis zwölf Jahre haben wir hingegen in den letzten Tagen etwas Gegenwind erfahren, so die Analysten der NORD/LB. Spreads hätten sich dort um ein bis drei Basispunkte ausgeweitet. Einige Bonds (Nationwide 2034, SPABOL 2034, INTNED 2034, RABOBK 2036 und CRH 2036) würden leicht über dem Emissionsspread handeln. Die engen Emissionslevels in Verbindung mit einer sehr flach gewordenen Kreditkurve, sinkende Swapspreads, die zuletzt wieder stärker inverse Zinskurve sowie größeres Inventar seien Treiber dieser Bewegung. Ausgehend von dieser Dynamik am Primärmarkt würde es uns nicht überraschen, wenn wir im vorgenannten Laufzeitbereich Spreadausweitungen beobachten und sich dies auch auf das Pricing am Primärmarkt auswirkt, so die Analysten der NORD/LB. (Ausgabe 18 vom 29.05.2024) (29.05.2024/alc/a/a)
Soviel vorab: Wenn es eines Beweises bedurft hätte, dass der Covered Bond-Markt ein globaler Markt ist, hätten uns die vergangenen Handelswochen diesen eindeutig geliefert, so die Analysten der NORD/LB. So seien im genannten Zeitraum elf Deals aus neun Jurisdiktionen platziert worden. Die Regionen hätten dabei neben Europa auch Nordamerika, Asien und "Down Under" umfasst. In Verbindung mit der ersten Maihälfte, als Emittenten aus Norwegen, UK und der Schweiz auf ihre Investoren zugegangen seien, sei das "globale Bild" nahezu komplett.
Erstmals im Rahmen einer Soft Bullet-Struktur sei die Bank of Queensland (AU) auf ihre Investoren zugegangen und habe im Rahmen dieses "Debüts" EUR 600 Mio. (5,2y) bei ms +42 Bp platziert. Tags drauf habe sich endlich mal wieder ein Kanadier am Markt gezeigt: Die Federation des Caisses Desjardins du Quebec (Ticker: CCDJ) sei für ihren Benchmarkdeal (5,0y) bei ms +40 Bp area in die Vermarktungsphase gestartet. Bei einer für die Emittentin unüblich großen Size (EUR 1,0 Mrd.) und einem finalen Spread von ms +32 Bp erinnere CCDJ durchaus an vergessen geglaubte "Size & Price"-Zeiten aus Kanada.
Am Folgetag habe CRH einmal mehr klargemacht, dass die Emittenten aus Frankreich das lange Ende bespielen könnten. Der Deal mit zwölf Jahren Laufzeit und einer Size von EUR 750 Mio. sei bei ms +38 Bp platziert worden. Das Orderbuch habe sich final auf EUR 1,4 Mrd. summiert. Die Neuemissionsprämie sei mit +2 Bp ebenfalls vergleichsweise "schlank" gewesen.
Auf ein erfolgreiches Debüt im Benchmarksegment könne die Sparkasse Hannover zurückblicken. Für den Hypothekenpfandbrief (EUR 500 Mio.; WNG; 7,0y) habe im Rahmen der Vermarktung eine Einengung um sieben Basispunkte auf ms +35 Bp realisiert werden können (Bid-to-cover-Ratio: 2,5x).
Am gestrigen Dienstag hätten Banco de Sabadell (ES) und CFF (FR) das Bild komplettiert. Die Spanier seien zuletzt im Februar 2023 am Markt gewesen und hätten frische EUR 1,0 Mrd. (10,0y) platziert. Mit dieser Laufzeit hauche Sabadell dem "langen Ende" in Spanien neues Leben ein - und dies mit einem Spread von ms +48 Bp durchaus eindrucksvoll. Gerade in diesem Laufzeitbereich habe Spanien offenkundig noch einen gewissen "Scarcity Value". Für CFF sei es der dritte Bond in 2024 gewesen, nachdem die Franzosen im April eine Dual Tranche begeben hätten. Final seien EUR 1,5 Mrd. (6,0y; Reoffer: ms +30 Bp; Orderbuch: EUR 2,2 Mrd.) bei Investoren platziert worden.
Kurze bis mittlere Laufzeiten würden sehr gefragt bleiben. Im Laufzeitsegment neun bis zwölf Jahre haben wir hingegen in den letzten Tagen etwas Gegenwind erfahren, so die Analysten der NORD/LB. Spreads hätten sich dort um ein bis drei Basispunkte ausgeweitet. Einige Bonds (Nationwide 2034, SPABOL 2034, INTNED 2034, RABOBK 2036 und CRH 2036) würden leicht über dem Emissionsspread handeln. Die engen Emissionslevels in Verbindung mit einer sehr flach gewordenen Kreditkurve, sinkende Swapspreads, die zuletzt wieder stärker inverse Zinskurve sowie größeres Inventar seien Treiber dieser Bewegung. Ausgehend von dieser Dynamik am Primärmarkt würde es uns nicht überraschen, wenn wir im vorgenannten Laufzeitbereich Spreadausweitungen beobachten und sich dies auch auf das Pricing am Primärmarkt auswirkt, so die Analysten der NORD/LB. (Ausgabe 18 vom 29.05.2024) (29.05.2024/alc/a/a)
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| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 99,991 € | 100,156 € | -0,165 € | -0,16% | 27.04./17:59 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| DE000A383B77 | A383B7 | 102,90 € | 98,98 € | |