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Covered Bonds: Commerzbank besiegelt das Ende der Sommerpause
21.08.24 10:17
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Pünktlich zur Aufnahme der Handelsaktivitäten in dieser Handelswoche hat die Commerzbank die Bücher für ihre nunmehr dritte EUR-Benchmark im laufenden Jahr geöffnet und damit das Ende der Sommerpause am Primärmarkt besiegelt, so Dr. Frederik Kunze von der NORD/LB in einer aktuellen Ausgabe von "Covered Bond & SSA View".
Überraschend gewesen seien weder der Zeitpunkt der Emission noch die Herkunft des Türöffners. Für die als Benchmark angekündigte Emission mit einer anfänglichen Restlaufzeit von fünf Jahren sei für den Start in die Vermarktungsphase eine Guidance von ms +30 Bp area gewählt worden. Final habe die Commerzbank EUR 1,25 Mrd. bei ms +25 Bp platziert (finales Orderbuch: EUR 2,2 Mrd.; fast 90 Investoren). Die Allokation des Deals sei zum größten Anteil in Deutschland und Österreich (46%) erfolgt - gefolgt von Benelux (15%), den Nordics (12%) sowie Frankreich (10%). Die größte Investorengruppe seien Banken mit einem Anteil von 50% gewesen. Die Investorennachfrage nach dem Hypothekenpfandbrief dürfte auch von dem hohen Anteil an wohnwirtschaftlichen Hypotheken (rund 95% des Pools) getragen worden sein. Die Neuemissionsprämie sei mit +1 Bp vergleichsweise niedrig ausgefallen, was sich insgesamt mit der Erwartung der Analysten der NORD/LB decke, dass es zur Wiedereröffnung des Primärmarkts nach der Sommerpause zunächst noch nicht zu einer ausgeprägten Aufwärtsbewegung der geforderten Preisaufschläge gegenüber Fair Value kommen müsse. Gleichwohl würden die Analysten der NORD/LB bei ihrer grundsätzlichen Einschätzung bleiben, dass sich im weiteren Verlauf des Emissionsgeschehens ein dezentes Widening (zunächst auch bei den Neuemissionsprämien) einstellen sollte.
Am gestrigen Dienstag sei zudem die Berlin Hyp an den Markt gegangen. Der Hypothekenpfandbrief der Berliner (EUR 500 Mio.; WNG; 7,0y), der bereits am Montag angekündigt worden sei, sei bei ms +31 Bp area in die Vermarktung gestartet und final bei ms +27 Bp gepreist worden. Nach einem Grünen Pfandbrief aus dem Januar habe die Emittentin nun ein soziales Format gewählt und verfüge nunmehr über ein ausstehendes Volumen an Sozialen Pfandbriefen in Höhe von EUR 2,25 Mrd. (verteilt auf vier Bonds).
Der Marktstart durch die Commerzbank dürfe als geglückt betrachtet werden. Auch sekundär könne der Deal performen. Im Gesamtmarkt würden die Spreads insgesamt stabil bleiben, wenngleich die Umsätze noch dünn seien. Der Fokus der Trades liege zunächst noch auf den Pfandbriefen. Mit neuen Namen und Jurisdiktionen, aber auch durch die Rückkehr von mehr und mehr Marktteilnehmern an ihre Trading Desks, sollte sich die Frequenz ebenfalls in den anderen Teilmärkten bzw. Jurisdiktionen erhöhen. Für die Sekundärmarktaktivität könnte ein reger Primärmarkt allerdings zunächst zum Hemmschuh werden. Einige Accounts dürften hier ihre abwartende Haltung erst einmal beibehalten. Je nach Investorentyp unterscheide sich auch die Verfügbarkeit von Liquidität, was den Spielraum für "Fehlentscheidungen" einschränke. Insgesamt dürften sich die Spreads in den kommenden Wochen und Monaten etwas wider präsentieren - im Einklang mit den NIPs. (Ausgabe 26 vom 21.08.2024) (21.08.2024/alc/a/a)
Überraschend gewesen seien weder der Zeitpunkt der Emission noch die Herkunft des Türöffners. Für die als Benchmark angekündigte Emission mit einer anfänglichen Restlaufzeit von fünf Jahren sei für den Start in die Vermarktungsphase eine Guidance von ms +30 Bp area gewählt worden. Final habe die Commerzbank EUR 1,25 Mrd. bei ms +25 Bp platziert (finales Orderbuch: EUR 2,2 Mrd.; fast 90 Investoren). Die Allokation des Deals sei zum größten Anteil in Deutschland und Österreich (46%) erfolgt - gefolgt von Benelux (15%), den Nordics (12%) sowie Frankreich (10%). Die größte Investorengruppe seien Banken mit einem Anteil von 50% gewesen. Die Investorennachfrage nach dem Hypothekenpfandbrief dürfte auch von dem hohen Anteil an wohnwirtschaftlichen Hypotheken (rund 95% des Pools) getragen worden sein. Die Neuemissionsprämie sei mit +1 Bp vergleichsweise niedrig ausgefallen, was sich insgesamt mit der Erwartung der Analysten der NORD/LB decke, dass es zur Wiedereröffnung des Primärmarkts nach der Sommerpause zunächst noch nicht zu einer ausgeprägten Aufwärtsbewegung der geforderten Preisaufschläge gegenüber Fair Value kommen müsse. Gleichwohl würden die Analysten der NORD/LB bei ihrer grundsätzlichen Einschätzung bleiben, dass sich im weiteren Verlauf des Emissionsgeschehens ein dezentes Widening (zunächst auch bei den Neuemissionsprämien) einstellen sollte.
Der Marktstart durch die Commerzbank dürfe als geglückt betrachtet werden. Auch sekundär könne der Deal performen. Im Gesamtmarkt würden die Spreads insgesamt stabil bleiben, wenngleich die Umsätze noch dünn seien. Der Fokus der Trades liege zunächst noch auf den Pfandbriefen. Mit neuen Namen und Jurisdiktionen, aber auch durch die Rückkehr von mehr und mehr Marktteilnehmern an ihre Trading Desks, sollte sich die Frequenz ebenfalls in den anderen Teilmärkten bzw. Jurisdiktionen erhöhen. Für die Sekundärmarktaktivität könnte ein reger Primärmarkt allerdings zunächst zum Hemmschuh werden. Einige Accounts dürften hier ihre abwartende Haltung erst einmal beibehalten. Je nach Investorentyp unterscheide sich auch die Verfügbarkeit von Liquidität, was den Spielraum für "Fehlentscheidungen" einschränke. Insgesamt dürften sich die Spreads in den kommenden Wochen und Monaten etwas wider präsentieren - im Einklang mit den NIPs. (Ausgabe 26 vom 21.08.2024) (21.08.2024/alc/a/a)
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