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Collateralized Loan Obligations (CLO): Orientierung in einem gespaltenen Markt
06.08.25 12:55
Barings
Boston (www.anleihencheck.de) - Der Collateralized Loan Obligations (CLO)-Markt wird weiterhin gut unterstützt. Doch es ist Vorsicht geboten, da die weitere Entwicklung sowohl von makroökonomischen Faktoren als auch von Deal-spezifischen Merkmalen geprägt sein dürfte - diese Meinung vertreten Adrienne Butler, Head of Global CLOs beim globalen Vermögensverwalter Barings, sowie ihre Kolleginnen Melissa Ricco und Taryn Leonard, beide Co-Head im Structured Credit Investment Team.
Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte biete nach ihrer Einschätzung "die relative Stabilität von AAA-Tranchen potenziell einen sicheren Hafen, während der Mezzanine-Bereich attraktives Value-Potenzial für jene bereithalten könnte, die über das nötige Fachwissen verfügen, um Risiken zu erkennen und zu steuern. In einem solchen Umfeld sind Timing, Kreditauswahl, Managerselektion und strukturelle Disziplin nicht nur von Vorteil - sie sind entscheidend."
Insgesamt würden die Barings-Expertinnen die aktuelle Situation und die Perspektiven des CLO-Marktes wie folgt bewerten:
• "Der CLO-Markt ist derzeit geprägt von einer deutlichen Divergenz in der Bewertung verschiedener Teile der Kapitalstruktur. An der Spitze werden AAA-Tranchen überwiegend von technischen Faktoren beeinflusst: Die Nachfrage von japanischen und US-amerikanischen Banken, Versicherungen und ETFs bestimmt die Preisbildung - trotz weiterhin starker Emissionstätigkeit. Infolgedessen haben sich die AAA-Spreads in diesem Jahr innerhalb einer engen Spanne stabilisiert, und eine deutliche Einengung über das derzeitige Niveau hinaus erscheint unwahrscheinlich. Dennoch bietet das obere Ende der Kapitalstruktur weiterhin Potenzial für stabile - wenn auch moderate - Erträge und attraktive laufende Renditen. Angesichts möglicher weiterer Volatilität können die risikoarmen AA- und AAA-Tranchen eine verlässliche Ankerposition für Anleger darstellen, die Kapitalerhalt und Liquidität priorisieren."
• "Weiter unten in der Kapitalstruktur werden Mezzanine-Tranchen weitgehend auf Basis fundamentaler Kreditkennzahlen und wahrgenommener Volatilität gehandelt. Besonders BB-Resets verzeichnen aufgrund gestiegener Tail Risks eine Ausweitung der Spreads. Die Differenz zwischen neuen Emissionen und Reset-Tranchen im BB-Bereich hat sich ebenfalls deutlich vergrößert. Dies ist ein Hinweis auf die Präferenz der Anleger für neue, "sauberere" Neuemissionen, die mit vollständiger Kenntnis und Berücksichtigung jener Unternehmen und Branchen strukturiert wurden, die potenziell von Zöllen negativ betroffen sein könnten. Wir erwarten, dass sich diese Zweiteilung fortsetzt - insbesondere vor dem Hintergrund eines vollen Reset-Kalenders in der zweiten Jahreshälfte."
• "Allerdings könnten sich durch breitere Spreads und geringere Liquidität bei Resets auch attraktive Einstiegsgelegenheiten ergeben - insbesondere bei "saubereren" Reset-Deals im Zuge einer allgemeinen Marktvolatilität, vor allem für Anleger mit höherer Risikobereitschaft und langfristigem Anlagehorizont."
• "Für CLO-Equity, das stark auf die Preisgestaltung der Verbindlichkeiten reagiert, ist das Umfeld herausfordernder geworden. Da sich AAA-Spreads kaum bewegen und die Kreditpreise nahe am Nennwert verharren, müssen Manager sehr präzise agieren, um die Arbitrage aufrechtzuerhalten - auch wenn das rege Emissionsvolumen darauf hindeutet, dass dies weiterhin möglich ist."
• "Auch jenseits traditioneller CLOs auf breit syndizierte Kredite eröffnen sich zunehmend neue Chancen. Im gesamten CLO-Markt gewinnen Private-Credit-CLOs weiter an Bedeutung - angetrieben vom überzeugenden Risiko-Rendite-Profil dieser Anlageklasse und ihren strukturellen Vorteilen. Diese Entwicklung spiegelt zugleich das insgesamt wachsende Volumen im Bereich des Direct Lending wider." (06.08.2025/alc/a/a)
Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte biete nach ihrer Einschätzung "die relative Stabilität von AAA-Tranchen potenziell einen sicheren Hafen, während der Mezzanine-Bereich attraktives Value-Potenzial für jene bereithalten könnte, die über das nötige Fachwissen verfügen, um Risiken zu erkennen und zu steuern. In einem solchen Umfeld sind Timing, Kreditauswahl, Managerselektion und strukturelle Disziplin nicht nur von Vorteil - sie sind entscheidend."
• "Weiter unten in der Kapitalstruktur werden Mezzanine-Tranchen weitgehend auf Basis fundamentaler Kreditkennzahlen und wahrgenommener Volatilität gehandelt. Besonders BB-Resets verzeichnen aufgrund gestiegener Tail Risks eine Ausweitung der Spreads. Die Differenz zwischen neuen Emissionen und Reset-Tranchen im BB-Bereich hat sich ebenfalls deutlich vergrößert. Dies ist ein Hinweis auf die Präferenz der Anleger für neue, "sauberere" Neuemissionen, die mit vollständiger Kenntnis und Berücksichtigung jener Unternehmen und Branchen strukturiert wurden, die potenziell von Zöllen negativ betroffen sein könnten. Wir erwarten, dass sich diese Zweiteilung fortsetzt - insbesondere vor dem Hintergrund eines vollen Reset-Kalenders in der zweiten Jahreshälfte."
• "Allerdings könnten sich durch breitere Spreads und geringere Liquidität bei Resets auch attraktive Einstiegsgelegenheiten ergeben - insbesondere bei "saubereren" Reset-Deals im Zuge einer allgemeinen Marktvolatilität, vor allem für Anleger mit höherer Risikobereitschaft und langfristigem Anlagehorizont."
• "Für CLO-Equity, das stark auf die Preisgestaltung der Verbindlichkeiten reagiert, ist das Umfeld herausfordernder geworden. Da sich AAA-Spreads kaum bewegen und die Kreditpreise nahe am Nennwert verharren, müssen Manager sehr präzise agieren, um die Arbitrage aufrechtzuerhalten - auch wenn das rege Emissionsvolumen darauf hindeutet, dass dies weiterhin möglich ist."
• "Auch jenseits traditioneller CLOs auf breit syndizierte Kredite eröffnen sich zunehmend neue Chancen. Im gesamten CLO-Markt gewinnen Private-Credit-CLOs weiter an Bedeutung - angetrieben vom überzeugenden Risiko-Rendite-Profil dieser Anlageklasse und ihren strukturellen Vorteilen. Diese Entwicklung spiegelt zugleich das insgesamt wachsende Volumen im Bereich des Direct Lending wider." (06.08.2025/alc/a/a)