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CoCo-Anleihen 2023: Interessanter Jahrgang
18.10.23 10:15
Swisscanto
Zürich (www.anleihencheck.de) - Ungeachtet des Ausverkaufs im dritten Quartal 2023 aufgrund steigender Zinssätze - die Renditen des 10-jährigen US-Treasury stiegen um 73 Basispunkte - und der schwachen Aktienmarktrendite war die Spread-Performance des AT1-Markts durchaus positiv, so Daniel Björk, Manager des Swisscanto (LU) Bond Fund Responsible COCO von Swisscanto.
Dabei hätten sich die optionsbereinigten Credit Spreads, gemessen am ICE BofA Contingent Capital Index, während des Quartals um 2 auf 431 Basispunkte verengt. Gleichzeitig hätten die steigenden Zinsen die Renditen (Yield to Worst) für den AT1-Markt auf 8,9 Prozent ansteigen lassen.
Nicht weniger als fünf neue AT1-Anleihen, auch CoCo-Bonds genannt, seien von Großbanken im Laufe des Quartals mit Kupons zwischen 8 und 9,375 Prozent emittiert worden. Die Experten von Swisscanto würden diese als einen interessanten Jahrgang betrachten und hätten sich an den meisten Neuemissionen beteiligt. Gleichzeitig hätten sieben Banken entweder ausstehende AT1-Bonds gecallt (zum ersten Kündigungstermin abgelöst) oder zurückbezahlt. Wie vom Markt antizipiert, habe sich nur eine der Großbanken entschieden, eine ihrer AT1-Anleihen zum ersten Kündigungstermin nicht zurückzuzahlen.
Angesichts der Kombination aus attraktiven Bewertungen, die der AT1-Markt derzeit biete, und der zugrunde liegenden starken Fundamentaldaten des Bankensektors hätten die Experten von Swisscanto das Credit Beta ihres CoCo-Fonds auf neutral erhöht. Aufgrund des herausfordernden Finanzmarktumfelds mit höheren Realrenditen, geopolitischer Risiken sowie Wachstums- und Inflationssorgen würden die Experten eine Kombination aus Carry und Alpha bevorzugen. Für Carry hätten sie das Geld aus den kürzlich gecallten Anleihen in neu emittierte AT1-Anleihen mit hohem Kupon reinvestiert. Für Alpha würden sie viele Anleihen mit tiefen Bondpreisen und mit Kündigungsterminen in den nächsten zwei bis drei Jahren als sehr attraktiv erachten. Dies liege daran, dass hier das Verlängerungsrisiko bereits eingepreist sei und eine Rückzahlung eine starke Gesamtrendite (erheblicher Kapitalgewinn) bieten würde.
Trotz des erwähnten Umfelds mit seinen Risikofaktoren seien die Experten von Swisscanto in Bezug auf den AT1-Markt weiterhin zuversichtlich. Ihre Sichtweise basiere in erster Linie auf attraktiven Bewertungen (Credit Spreads im 75. Perzentil und Renditen im 97. Perzentil seit 2014) und den starken Fundamentaldaten des Bankensektors. So hätten große europäische Banken im ersten Halbjahr 2023 eine mittlere Eigenkapitalrendite von 15,9 Prozent mit einer durchschnittlichen CET1-Kapitalquote von 14,4 Prozent per Ende Juni verzeichnet. Die Anzahl der jüngsten Rückzahlungen und die Wiederaufnahme der Emissionstätigkeit sei ein Anzeichen für ein gut funktionierendes Marktumfeld für AT1-Bonds. Der AT1-Markt biete derzeit sowohl kürzlich emittierte Hochzinsanleihen mit attraktivem Carry für die nächsten Jahre als auch tiefer gepreiste AT1-Anleihen (Preisspanne 65 bis 90 Prozent), die das Potenzial für bedeutende Kapitalgewinne hätten. (18.10.2023/alc/a/a)
Dabei hätten sich die optionsbereinigten Credit Spreads, gemessen am ICE BofA Contingent Capital Index, während des Quartals um 2 auf 431 Basispunkte verengt. Gleichzeitig hätten die steigenden Zinsen die Renditen (Yield to Worst) für den AT1-Markt auf 8,9 Prozent ansteigen lassen.
Angesichts der Kombination aus attraktiven Bewertungen, die der AT1-Markt derzeit biete, und der zugrunde liegenden starken Fundamentaldaten des Bankensektors hätten die Experten von Swisscanto das Credit Beta ihres CoCo-Fonds auf neutral erhöht. Aufgrund des herausfordernden Finanzmarktumfelds mit höheren Realrenditen, geopolitischer Risiken sowie Wachstums- und Inflationssorgen würden die Experten eine Kombination aus Carry und Alpha bevorzugen. Für Carry hätten sie das Geld aus den kürzlich gecallten Anleihen in neu emittierte AT1-Anleihen mit hohem Kupon reinvestiert. Für Alpha würden sie viele Anleihen mit tiefen Bondpreisen und mit Kündigungsterminen in den nächsten zwei bis drei Jahren als sehr attraktiv erachten. Dies liege daran, dass hier das Verlängerungsrisiko bereits eingepreist sei und eine Rückzahlung eine starke Gesamtrendite (erheblicher Kapitalgewinn) bieten würde.
Trotz des erwähnten Umfelds mit seinen Risikofaktoren seien die Experten von Swisscanto in Bezug auf den AT1-Markt weiterhin zuversichtlich. Ihre Sichtweise basiere in erster Linie auf attraktiven Bewertungen (Credit Spreads im 75. Perzentil und Renditen im 97. Perzentil seit 2014) und den starken Fundamentaldaten des Bankensektors. So hätten große europäische Banken im ersten Halbjahr 2023 eine mittlere Eigenkapitalrendite von 15,9 Prozent mit einer durchschnittlichen CET1-Kapitalquote von 14,4 Prozent per Ende Juni verzeichnet. Die Anzahl der jüngsten Rückzahlungen und die Wiederaufnahme der Emissionstätigkeit sei ein Anzeichen für ein gut funktionierendes Marktumfeld für AT1-Bonds. Der AT1-Markt biete derzeit sowohl kürzlich emittierte Hochzinsanleihen mit attraktivem Carry für die nächsten Jahre als auch tiefer gepreiste AT1-Anleihen (Preisspanne 65 bis 90 Prozent), die das Potenzial für bedeutende Kapitalgewinne hätten. (18.10.2023/alc/a/a)