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Bankaktien machen die Negativzinsen zu schaffen
11.03.16 10:00
Janus Capital International
London (www.anleihencheck.de) - Die starken Kurseinbrüche bei Bankaktien sind kein Hinweis auf eine bevorstehende systemische Krise des globalen Finanzsystems, so die Experten des amerikanischen Asset Managers Janus Capital.
Sie würden vielmehr aus einem Bündel von Negativfaktoren resultieren. Dazu würden die sich verschlechternden Aussichten für die Weltwirtschaft, Sorgen um die Werthaltigkeit vergebener Kredite wegen der steigenden Zahl von Unternehmenspleiten in der Metall-, Minen-; Öl- und Gasbranche, das sich verlangsamende Wirtschaftswachstum in China und anderen Emerging Markets und die Folgen der andauernden negativen Zinsen gehören. "Finanzkrisen werden typischerweise durch einen starken Mangel an Liquidität ausgelöst", so die Anlageexperten in ihrem jüngsten Ausblick. "Anders als 2008 oder 2011 gibt es heute jedoch ausreichende Puffer, die ein Austrocknen der Liquidität verhindern. "
Die Kurse von Bankaktien seien gegenüber ihren Hochständen im Vorjahr dennoch um 30 bis teilweise 45 Prozent zurückgegangen. So hohe Verluste hätten Finanztitel in der Phase seit den 1980er Jahren allerdings auch bei anderen Ereignissen erlitten, in den die Risiken an den Finanzmärkten und in der Realwirtschaft abrupt gestiegen seien. "Wir halten die negativen Zinsen für einen der Schlüsselfaktoren für den jüngsten Einbruch", so die Janus-Experten. Die extrem lockere Geldpolitik in Japan und Teilen Europas habe zwar zu negativen Zinsen in diesen Regionen geführt, die Kreditnachfrage dort aber bislang jedoch kaum ankurbeln können, wie die weiterhin geringen Investitionsausgaben zeigen würden.
"Sollten die negativen Zinsen weiter anhalten und sogar noch weiter sinken, könnte das weitreichendere Konsequenzen für den Finanzsektor haben als nur die, dass die Zinsmargen schwinden", würden die Anlagestrategen prognostizieren. So werde der Druck steigen, negative Sätze auch an die Kreditnehmer weiterzugeben, Pensionskassen und Lebensversicherer bekämen zunehmend Schwierigkeiten, angesichts negativer Zinsen und sinkender Kapitalerträge ihre Verpflichtungen zu kalkulieren und die Sparneigung der privaten Haushalte werde zurückgedrängt.
Durch die bereits umgesetzten Quantitative-Easing-Maßnahmen könnten sich viele Schuldner nach Beobachtung von Janus günstiger finanzieren. Dies führe vor allem in vielen aufstrebenden Schwellenländern Asiens zu einem sich verschärfenden Schuldenproblem. "Die Rückzahlung der jetzt aufgenommen Schulden wird den deflationären Druck auf die globale Wirtschaft erhöhen", würden die Janus-Analysten schätzen.
Vor allem in China sei die Verschuldungssituation zunehmend herausfordernd. "Dort ist das von den Banken vergebene Kreditvolumen seit der Finanzkrise deutlich gestiegen, während die Grenzrate der Kreditproduktivität erheblich zurückgegangen ist, weil mit einem Großteil der aufgenommen Kredite weitgehend marode und unrentable Staatsunternehmen finanziert worden sind", würden die Analysten beobachten. Ihren Angaben zufolge betrage der Return von einem Renminbi, der als Kredit vergeben werde, mittlerweile weniger als 0,2 Renminbi. Das entspreche einem Viertel des langfristigen Durchschnittswertes.
"Trotz dieser Herausforderungen ist ein systemisches Risiko eine derzeit zwar nicht unvorstellbare, aber dennoch recht weit entfernte Bedrohung für die Finanzmärkte", so die Janus-Autoren. Obwohl die QE-Maßnahmen bislang nicht für nachhaltiges Wachstum gesorgt hätten, gebe es in der Eurozone Regionen, die Anlass zur Hoffnung geben würden. Statistiken hätten zudem eine langsam ansteigende Kreditnachfrage in der Eurozone durch den Unternehmenssektor gezeigt. Dazu sei die Stimmung bei den Banken weiterhin optimistisch. "In den kommenden Monaten wird dann zu verfolgen sein, wie die derzeit vorherrschende Stimmung an den Finanzmärkten das Kreditgeschäft beeinflusst und ob sich die Faktoren, die derzeit Anlass zu Optimismus geben, unter Umständen abschwächen werden." (11.03.2016/alc/a/a)
Sie würden vielmehr aus einem Bündel von Negativfaktoren resultieren. Dazu würden die sich verschlechternden Aussichten für die Weltwirtschaft, Sorgen um die Werthaltigkeit vergebener Kredite wegen der steigenden Zahl von Unternehmenspleiten in der Metall-, Minen-; Öl- und Gasbranche, das sich verlangsamende Wirtschaftswachstum in China und anderen Emerging Markets und die Folgen der andauernden negativen Zinsen gehören. "Finanzkrisen werden typischerweise durch einen starken Mangel an Liquidität ausgelöst", so die Anlageexperten in ihrem jüngsten Ausblick. "Anders als 2008 oder 2011 gibt es heute jedoch ausreichende Puffer, die ein Austrocknen der Liquidität verhindern. "
Durch die bereits umgesetzten Quantitative-Easing-Maßnahmen könnten sich viele Schuldner nach Beobachtung von Janus günstiger finanzieren. Dies führe vor allem in vielen aufstrebenden Schwellenländern Asiens zu einem sich verschärfenden Schuldenproblem. "Die Rückzahlung der jetzt aufgenommen Schulden wird den deflationären Druck auf die globale Wirtschaft erhöhen", würden die Janus-Analysten schätzen.
Vor allem in China sei die Verschuldungssituation zunehmend herausfordernd. "Dort ist das von den Banken vergebene Kreditvolumen seit der Finanzkrise deutlich gestiegen, während die Grenzrate der Kreditproduktivität erheblich zurückgegangen ist, weil mit einem Großteil der aufgenommen Kredite weitgehend marode und unrentable Staatsunternehmen finanziert worden sind", würden die Analysten beobachten. Ihren Angaben zufolge betrage der Return von einem Renminbi, der als Kredit vergeben werde, mittlerweile weniger als 0,2 Renminbi. Das entspreche einem Viertel des langfristigen Durchschnittswertes.
"Trotz dieser Herausforderungen ist ein systemisches Risiko eine derzeit zwar nicht unvorstellbare, aber dennoch recht weit entfernte Bedrohung für die Finanzmärkte", so die Janus-Autoren. Obwohl die QE-Maßnahmen bislang nicht für nachhaltiges Wachstum gesorgt hätten, gebe es in der Eurozone Regionen, die Anlass zur Hoffnung geben würden. Statistiken hätten zudem eine langsam ansteigende Kreditnachfrage in der Eurozone durch den Unternehmenssektor gezeigt. Dazu sei die Stimmung bei den Banken weiterhin optimistisch. "In den kommenden Monaten wird dann zu verfolgen sein, wie die derzeit vorherrschende Stimmung an den Finanzmärkten das Kreditgeschäft beeinflusst und ob sich die Faktoren, die derzeit Anlass zu Optimismus geben, unter Umständen abschwächen werden." (11.03.2016/alc/a/a)