Primärmarkt weiterhin sehr zurückhaltend
Hannover (www.anleihencheck.de) - In der Beobachtungsperiode war der SSA-Primärmarkt in allen Untersegmenten durchaus aktiv, so Dr. Norman Rudschuck, CIIA, und Thomas Scholz, CIIA von der Nord LB.
Den Anfang bei den EUR-Benchmarktransaktionen habe das Bundesland Bremen (ISIN DE000A2G8W40 / WKN A2G8W4) gemacht. Der Stadtstaat habe EUR 800 Mio. über 15 Jahre zu ms +10 Bp begeben. Das Orderbuch habe ausreichende EUR 1,1 Mrd. betragen. Die Guidance habe ebenfalls bei ms +10 Bp gelegen.
Es sei die CoE Development Bank (ISIN XS1942756096 / WKN A2RW26) mit einer Transaktion über EUR 1 Mrd. und zehn Jahre gefolgt. Der Re-offer Spread habe bei ms -5 Bp gelegen. Die ersten Preisvorstellungen seien mit ms -3 Bp kommuniziert worden. Das Orderbuch in einer Höhe von EUR 1,7 Mrd. sei überzeichnet gewesen. Wir kalkulierten eine NIP von 3 Bp und stufen den Bond als fair gepreist ein, so die Analysten der Nord LB.
Als seltene supranationale Emittentin in EUR sei die südamerikanische CAF (ISIN XS1943474483 / WKN A2RW3F) aktiv gewesen. Sie habe EUR 750 Mio. über fünf Jahre begeben. Das finale Pricing habe bei ms +52 Bp gelegen, der G-Spread vs. OBL 0 04/24 habe damit bei knapp 100 Bp gelegen. Die CAF profitiere durch regulatorische Vorteile und gelte als Level 1 in der LCR, ebenso sei für sie ein Risikogewicht von 0% in der CRR ansetzbar. Wir kalkulierten dennoch eine signifikante NIP von rund 12 Bp, so die Analysten der Nord LB.
Gestern seien dann noch das Land Berlin und die KfW (ISIN DE000A2LQSP7 / WKN A2LQSP) aktiv gewesen. Während die Hauptstadt EUR 750 Mio. über zehn Jahre begeben habe, sei die KFW mit EUR 5 Mrd. über fünf Jahre aktiv gewesen. Berlin habe bei ms -3 Bp gepreist, nachdem die IPT noch bei ms -1 Bp area gelegen hätten. Der Re-offer Spread der KfW habe bei ms -17 Bp gelegen, die IPT hätten bei ms -14 Bp gelegen. Die Orderbücher hätten mit EUR 1,4 Mrd. (Berlin) bzw. EUR 17,6 Mrd. (KfW) im deutlich überzeichneten Bereich gelegen. Während Berlin etwa auf der Kurve preiste, kalkulierten wir eine NIP von 4 Bp für den KfW Bond, so die Analysten der Nord LB.
Neben den oben beschriebenen neuen EUR-Benchmarks seien die Emittenten auch mit Aufstockungen von bestehenden Bonds aktiv gewesen. Das Land Niedersachsen habe seinen Bond NIESA 0,5 06/25 um EUR 300 Mio. auf nun EUR 1 Mrd. erhöht. Final gepreist worden sei bei ms -7 Bp, die Guidance habe bei ms -6 Bp gelegen. Das Orderbuch habe EUR 400 Mio. betragen.
Cades habe einen bedeutenden "Tap" über EUR 2,5 Mrd. durchgeführt. Der neu begebene Bond werde zügig mit der (ISIN FR0013344181 / WKN A192DU) zusammengeführt. Insgesamt werde der Bond dann EUR 3,75 Mrd. ausstehend haben. Die französische Agency habe den Bond CADES 0,125 10/23 bei OAT +19 Bp "getappt". Die Guidance sei mit OAT +20 area kommuniziert worden. Das Orderbuch habe bei guten EUR 3,7 Mrd. gelegen und spreche für die gute Aufnahmefähigkeit des Marktes im bisherigen Jahresverlauf.
Auch die deutsche Rentenbank habe einen Bond aufgestockt. Der Bond RENTEN 0,375 03/26 sei um EUR 400 Mio. aufgestockt worden. Das Pricing sei bei ms -10 Bp festgelegt worden. Nachdem der Bond vorgestern nochmal um EUR 100 Mio. erhöht worden sei, habe er nun ein ausstehendes Volumen von EUR 2,25 Mrd.). Zudem habe die NWB für einen Affordable Housing Bond über zehn Jahre und EUR 1 Mrd. mandatiert. Wir sehen die Anleihe im Segment der Social Bonds, so die Analysten der Nord LB.
Weiterhin sei der Primärmarkt sehr zurückhaltend, davon profitiere unverändert der Sekundärmarkt. Dieser habe leicht performen können und sei 1 bis 2 Bp tighter gewesen. Mittlerweile sehen wir aber auch mehr Briefseiten, daher gehen wir davon aus, dass der Markt erstmal ein stabiles Niveau erreicht hat und sich das Tightening nun verlangsamt, so die Analysten der Nord LB. Grundsätzlich bleibe der Fokus der Analysten weiterhin auf der Primärmarktaktivität. Im Ländersegment seien primärmarktseitig EUR 800 Mio. Bremen 01/34 bei ms+10 begeben worden. Die Anleihe sei aufgrund eines attraktiven Pricings gut vom Markt aufgenommen worden und habe sich nach Begebung im Markt ca. zwei Basispunkte eingeengt. Ähnlich positiv würden die Analysten der Nord LB die Transaktion der Berliner einschätzen, die zu ms -3 Bp gepreist worden sei. Der Sekundärmarkt sei darüber hinaus weitgehend umsatzlos gewesen. (30.01.2019/alc/a/a)
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