Brüssel (www.anleihencheck.de) - Ein High-Yield-Investment hat viel mit einem Arztbesuch gemeinsam, meint Bernard Lalière, Head of Credit von DPAM.

In der Finanzwelt klinge es oft nach Medizin: Man fühle den Puls des Marktes, beurteile die finanzielle Gesundheit, diagnostiziere übermäßigen Stress. Wenn es um Hochzinsanleihen gehe, seien die Parallelen besonders auffallend. Disziplin und kontinuierliche Überwachung würden Praktiker belohnen, die mittels fundierter Analysen und Erfahrung behandeln würden.

Bevor sich ein Arzt auf den Patienten konzentriere, betrachte er dessen Hintergrund: Alter, Umfeld, externe Risikofaktoren. Ein High-Yield-Manager beginne mit dem gesamtwirtschaftlichen Umfeld: Geschäftsklima, Inflationserwartungen, Liquiditätsbedingungen, Ausfalltrends und das Volumen der Bankkredite würden wichtige Informationen liefern.

Sorgfalt und Bescheidenheit seien gefordert. Sorgfältig müssten Marktindikatoren beobachtet werden, die in der Vergangenheit Wendepunkte im Kreditzyklus signalisiert hätten. Gleichzeitig könnten Märkte ebenso wie Patienten auf nichtlineare Weise reagieren. Politische Schocks, geopolitische Entwicklungen oder plötzliche Liquiditätsengpässe könnten den Verlauf schnell verändern. Ein diszipliniertes Rahmenwerk helfe erfahrenen Fachleuten, abrupte Veränderungen zu bewältigen und Fehler zu vermeiden.

So wie ein Arzt sich mit der Krankengeschichte, den Gewohnheiten und Symptomen des Patienten beschäftige, werde bei Hochzinsanleihen das Geschäftsmodell analysiert. Warum greife das Unternehmen auf die Kapitalmärkte zurück? Sei die Verschuldung strukturell oder vorübergehend? Finanziere der Emittent Wachstum, refinanziere er Fälligkeiten oder gleiche er operative Belastungen aus?

Herzgeräusche und Blutdruckwerte bestätigen, verfeinern oder widersprechen der ursprünglichen Hypothese, so Bernard Lalière, Head of Credit von DPAM. Ein Anleger müsse Jahresabschlüsse analysieren, um seine Schlussfolgerungen zum Geschäftsmodell zu prüfen. Verschuldungsgrade, Zinsdeckung, Fälligkeitsprofile von Schulden und Covenant-Strukturen würden unter die Lupe genommen. Neben Kennzahlen müsse der freie Cashflow aus der Gewinn- und Verlustrechnung abgeleitet und untersucht werden, das Lebenselixier jedes Emittenten. Er spiegele die Fähigkeit wider, Investitionen zu finanzieren, Schulden zu bedienen und Kapital an die Aktionäre zurückzuzahlen. Ein anhaltend positiver freier Cashflow unterstütze den Schuldenabbau und stärke die Widerstandsfähigkeit über Konjunkturzyklen hinweg. Ein negativer freier Cashflow werfe Bedenken auf, sofern er nicht mit wertsteigernden Investitionen zusammenhänge.

Die Bilanzanalyse verfeinere die Diagnose weiter. Wie schneide der Emittent in Bezug auf die Qualität der Vermögenswerte, die Liquiditätspuffer und die Kapitalstruktur ab? Würden die Risiken angemessen kompensiert oder vom Markt falsch bewertet? Bei Hochzinsanlagen gehe es schließlich darum, die angemessene Vergütung für das eingegangene Risiko zu quantifizieren.

Dem individuellen Therapieplan in der Medizin entspreche bei Hochzinsanleihen die Portfoliokonstruktion. Der Fondsmanager müsse Anleihen auswählen, die attraktive Renditen bieten würden und das Verlustrisiko unter Kontrolle halten würden. Der Referenzindex diene als Bezugspunkt, auch wenn seine Zusammensetzung lediglich das Volumen der am Markt begebenen Schuldtitel widerspiegele. Für ein Investment sei eine hohe Gewichtung im Referenzindex kein ausreichender Grund. Die Beständigkeit, Sichtbarkeit und Höhe des freien Cashflows seien entscheidend.

Ein zweites Schlüsselelement sei die ausreichende Diversifizierung über verschiedene Emittenten hinweg. Im vergangenen Jahr hätten viele Anleger nach dem Zoll-Schock im April alle Unternehmen verkauft, die direkt von den US-Handelsbarrieren betroffen gewesen seien, auch aus der Automobil- und Chemieindustrie. Das sei im Chemiesektor vorteilhaft gewesen, der in erster Linie unter den Billigimporten aus China gelitten habe. Bei Automobilzulieferern habe sich ein solcher Schritt aber nachteilig auf die Performance ausgewirkt, da viele dieser Unternehmen ihre lokale Produktion verstärkt hätten und Teile der zollbedingten Kostensteigerungen an die Endverbraucher weitergegeben hätten. Das bedeute: Diversifizierung, sorgfältige Auswahl und ein tiefes Verständnis der Branchendynamik seien für diszipliniertes Investieren unerlässlich.

Schließlich müsse jede Position genau kalibriert und überwacht werden, um sicherzustellen, dass die Entwicklung mit dem ursprünglichen Anlagefall übereinstimme.

Hochverzinsliche Anleihen seien anspruchsvolle Patienten. Sie würden regelmäßige Überwachung, fundierte Interventionen und die Bereitschaft erfordern, Annahmen neu zu bewerten. Sie würden ein attraktives risikobereinigtes Renditeprofil, Diversifizierungsvorteile und Zugang zu Unternehmen in entscheidenden Entwicklungsphasen bieten.

In der Medizin würden sich die Ergebnisse verbessern, wenn die Diagnose gründlich, die Behandlung sorgfältig und die Nachsorge konsequent erfolge. Bei Hochzinsanlagen könne dasselbe Vorgehen zu gesunden, langfristigen Ergebnissen führen. (24.02.2026/alc/a/a)

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