London (www.anleihencheck.de) - Wir sehen im Bereich festverzinslicher Wertpapiere in Mexiko zahlreiche Chancen, so Graham Stock, Senior-Stratege für Schwellenländerstaatsanleihen bei RBC BlueBay Asset Management.

Die US-Dollar- und Peso-Staatsanleihen des Landes hätten das größte Gewicht in den jeweiligen J.P. Morgan-Benchmark-Indices für Hart- und Lokalwährungspapiere. Mexikanische Unternehmensanleihen seien ein bedeutender Teil der CEMBI-Benchmark. Dazu komme: Der Mexikanische Peso sei eine der drei liquidesten Schwellenländerwährungen und werde rund um die Uhr gehandelt.

Innerhalb dieses Segments gebe es eine Reihe von Themen, die die Experten von RBC BlueBay Asset Management für besonders attraktiv halten würden. Erstens seien die Spreads der Anleihen der staatlichen Ölgesellschaft Petróleos Mexicanos (PEMEX) im Vergleich zu mexikanischen Staatsanleihen zu hoch. Die Experten von RBC BlueBay Asset Management würden glauben, dass die Regierung PEMEX weiterhin durch eine Kombination aus Finanzierungen und Steuererleichterungen unterstützen werde. Diese implizite Garantie für die Anleihen des Unternehmens könnte sogar explizit werden, wenn der Staat einen Teil der Schulden in seine eigene Bilanz aufnehme.

Die Unterstützung beruhe auf der strategischen und symbolischen Rolle, die das führende mexikanische Energieunternehmen für das Land spiele. Durch den Sieg der Partei Movimiento Regeneración Nacional (MORENA) bei den Präsidentschafts-, Parlaments- und Gouverneurswahlen im Juni sei sie nach Meinung der Experten von RBC BlueBay Asset Management sogar noch größer geworden. Ungeachtet des ungerechtfertigten Aufschlags von PEMEX-Anleihen gegenüber Staatspapieren hätten die Experten ernsthafte Bedenken hinsichtlich der Leistung des Unternehmens in Bezug auf Umwelt- und Governance-Kriterien. Die Veröffentlichung eines Entwurfs für eine ESG-Strategie Anfang des Jahres sei ein kleiner Schritt in die richtige Richtung. Die Experten von RBC BlueBay Asset Management würden sich aber weiterhin für tief greifendere Reformen einsetzen.

Die zweite große Chance ergebe sich aus den hohen mexikanischen Inlandszinsen. Die Inflation habe sich von einem Höchststand von 8,7 Prozent Ende 2022 auf 4,7 Prozent im April dieses Jahres abgeschwächt. Umfragen unter den Marktteilnehmern zufolge werde sie in etwa einem Jahr wieder auf das Ziel der Zentralbank von 3 Prozent fallen. Dennoch habe die Banco de México (Banxico) ihren Leitzins bisher nur einmal gesenkt, und zwar im März von 11,25 auf 11,00 Prozent. Die Experten von RBC BlueBay Asset Management sähen daher Spielraum für weitere Zinssenkungen in den kommenden Monaten. Diese würden bei Staatsanleihen in Landeswährung zu sinkenden Renditen und steigenden Kursen führen.

Ein weiteres überzeugendes Makrothema für Mexiko sei die Aussicht auf verstärkte Nearshoring-Aktivitäten: Unternehmen würden ihre Produktion näher an die Vereinigten Staaten verlagern, um die Lieferketten in den US-Markt zu verkürzen. Damit möchten sie das Risiko verringern, in geopolitische Spannungen zwischen den USA und China zu geraten. Wenn Mexiko die Infrastruktur verbessern und dadurch das volle Nearshoring-Potenzial nutzen könne, würde sich dies positiv auf das Gesamtwachstum und die Kreditwürdigkeit auswirken. Es gebe aber keine offensichtliche Möglichkeit, mit Anleihen direkt in diesen Bereich zu investieren.

Auf der Risikoseite beobachten wir aufmerksam die politische Agenda, so die Experten von RBC BlueBay Asset Management. Das starke Abschneiden von Morena bei den Wahlen im Juni verschaffe der Regierung die für die Verabschiedung von Verfassungsänderungen erforderliche Zweidrittelmehrheit sowie eine sehr komfortable Mehrheit für einfache Gesetze. Dieses beträchtliche politische Kapital dürfte der neuen Präsidentin Claudia Sheinbaum dabei helfen, eine nachhaltigere finanzielle Lösung für die Schuldenprobleme von PEMEX zu finden. Das erkläre die relative Outperformance der Anleihen des Unternehmens.

Problematisch an dieser Super-Mehrheit könnte jedoch sein, dass Morena seine geplanten Strukturreformen verwirklichen könne - darunter Maßnahmen, die die Kontrolle der Exekutive seitens der Wahlbehörden, des Obersten Gerichtshofs und unabhängiger Regulierungsbehörden untergraben würden. Darüber hinaus würden zu den erklärten Zielen von Morena auch Maßnahmen zur Verankerung der steigenden Sozialleistungen und anderer öffentlicher Ausgaben in der Verfassung gehören. Die Experten von RBC BlueBay Asset Management würden zwar anerkennen, dass staatliche Maßnahmen zur Bekämpfung von Ungleichheit und Armut notwendig seien. Allerdings würden die Experten befürchten, dass eine geringere Flexibilität im Haushalt zu steigenden Defiziten und zusätzlicher Verschuldung führe - wenn nicht zugleich ein entsprechender Fokus auf die Einnahmen gelegt werde. (Ausgabe vom 07.06.2024) (10.06.2024/alc/a/a)

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