Bonitätsabhängige Schuldverschreibung auf Volkswagen: Positive Entwicklung setzt sich fort - Anleiheanalyse
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Autor: Robin Freytag, Bondhändler bei der DZ BANK
Volkswagen (ISIN DE0007664005/ WKN 766400) startete erfolgreich in das Jahr. Trotz zahlreicher Herausforderungen blickt das Management weiter optimistisch in die Zukunft und hebt die Prognose an. Die DZ BANK hat ab sofort ein neues Zinsprodukt auf den Autobauer im Angebot.
Deutliches Wachstum im ersten Quartal
Nach einem starken zweiten Halbjahr 2020 setzt sich die positive Geschäftsentwicklung des Volkswagen-Konzerns auch im laufenden Jahr fort. Gegenüber dem pandemiebedingten schwachen Vorjahreszeitraum erhöhte sich die Anzahl der ausgelieferten Fahrzeuge um 21,2% auf rund 2,4 Mio. Stück. Mit einem Plus von 13,3% auf 62,4 Mrd. Euro wurde der Umsatz ebenfalls gesteigert und übertraf sogar das Vorkrisenergebnis aus dem Jahr 2019. Das operative Ergebnis vervielfachte sich im Vergleich zum Vorjahreswert von 0,9 auf 4,8 Mrd. Euro. Zudem notiert der Netto-Cashflow nach einem Verlust im ersten Quartal 2020 wieder im positiven Terrain und beträgt 4,7 Mrd. Euro.
Verantwortlich für das erfreuliche Ergebnis waren der höhere Absatz, Verbesserungen beim Produktmix, positive Effekte aus der Bewertung von Rohstoffsicherungen und erste Erfolge aus dem Fixkostenprogramm. Aufgrund dieser Entwicklung hob die Geschäftsführung des Volkswagen-Konzerns die Prognose für das laufende Jahr an. Sowohl bei den Fahrzeugauslieferungen als auch bei den Umsatzerlösen strebt das Management ein signifikant höheres Ergebnis als im Vorjahr an. Für das Operative Ergebnis wird mit einer operativen Umsatzrendite zwischen 5,5% und 7,0% gerechnet.
Nachfrage nach E-Modellen steigt
Die Zahlen des ersten Quartals lagen über den Markterwartungen. VW setzt mit seiner Strategie voll auf Elektromobilität und scheint damit derzeit richtig zu liegen. In den Monaten Januar bis März haben sich die Verkäufe von elektrifizierten Modellen gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelt, auf insgesamt 133.300 Fahrzeuge. Sehr hoher Beliebtheit erfreut sich der noch junge ID.4. Bereits im April war der vollelektrische SUV über alle Antriebsarten das meistverkaufte Auto in Schweden und Norwegen. Und auch hierzulande sind zahlreiche Bestellungen eingegangen.
Wir gehen davon aus, dass das Momentum bei den E-Auto-Verkäufen auch in den nächsten Monaten anhält. Mit Spannung erwarten wir die nächsten ID-Modelle der Wolfsburger. Allein in diesem Jahr könnten noch der ID.5, der ID.6 (nur in China) und der ID.7 in den Verkauf gehen. Besonders interessant ist unserer Meinung nach der ID.7. Der Elektro-Passat könnte im Kombi-affinen Deutschland auf hohe Nachfrage stoßen. Nichtsdestotrotz dürfen wir die zahlreichen Herausforderungen, mit denen Volkswagen konfrontiert ist, nicht außer Acht lassen. So sorgt der derzeitige Halbleiter-Mangel für Lieferengpässe bei wichtigen elektronischen Bauteilen. Aufgrund des Mangels mussten bereits Schichten gestrichen werden. Wir gehen davon aus, dass die Auswirkungen bis in die zweite Jahreshälfte zu spüren sein werden. Des Weiteren sind wir der Meinung, dass sich die derzeit steigenden Rohstoffpreise negativ auf die Margen auswirken könnten.
Rating-Ausblick
Derzeit wird die Volkswagen-Bonität von den beiden führenden Ratingagenturen Moody's und Standard & Poor's mit den Langfrist-Ratings A3 bzw. BBB+ sowie jeweils einem stabilen Ausblick eingestuft. Anlagen mit diesen Ratings gelten als sichere bzw. durchschnittlich gute Anlage. Bei einer Verschlechterung der Gesamtwirtschaft könnten jedoch Probleme auftreten.
Positiv bewerten die Ratingagenturen die Position als globaler Automobilhersteller mit fast einem Viertel des Pkw-Marktes in Europa und einem beherrschenden Marktanteil in China sowie die Produktbreite und -vielfalt, die von Volumen- über Premium-Pkw bis hin zu Nutzfahrzeugen reicht. Des Weiteren ist Volkswagen führend in der E-Mobilität, mit einem Produktangebot in nahezu allen Segmenten. Längerfristig passen die strategischen Prioritäten von VW gut zur zunehmenden politischen Unterstützung der globalen Dekarbonisierung in den USA und in Europa. Eine Beschleunigung des Übergangs zur Elektromobilität könnte jedoch die Cashflow-Optimierung durch den schrittweisen Ausstieg aus den Verbrennungsmotoren bei VW gefährden. Zusätzlich könnten der Übergang zu Elektrofahrzeugen und die angestrebte Umwandlung in ein Technologie- und Software-Unternehmen die Governance auf die Probe stellen. Ebenfalls kritisch betrachtet wird das wettbewerbsintensive Umfeld in der Automobilbranche, welches sich voraussichtlich weiter verschärft und infolgedessen VW stärkeren Gegenwind als derzeit erfahren könnte.
Bonitätsabhängige Schuldverschreibung auf die Volkswagen AG
Aktuell hat die DZ BANK eine bonitätsabhängige Schuldverschreibung auf die Volkswagen AG im Angebot. Der Zinssatz für dieses Papier beträgt 0,65% p.a. und die Laufzeit beträgt 7,1 Jahre. Die Zeichnungsphase läuft vom 14.05.2021 bis 31.05.2021. Die Art und Höhe der Rückzahlung am Rückzahlungstermin ist abhängig von der Bonitätsentwicklung der Volkswagen AG. Am Rückzahlungstermin gibt es folgende Rückzahlungsmöglichkeiten:
2. Tritt während der Laufzeit der Schuldverschreibung ein Kreditereignis beim Referenzschuldner Volkswagen AG ein, werden die Zinszahlungen ab diesem Zeitpunkt eingestellt und die Rückzahlung erfolgt zum Abwicklungsbetrag. Der Abwicklungsbetrag kann deutlich unter dem Nennbetrag liegen und im Extremfall null betragen, d.h. die Zahlung entfällt in diesem Fall vollständig (Totalverlustrisiko). Der Anleger erleidet einen Verlust, wenn der Abwicklungsbetrag unter dem Erwerbswert der Schuldverschreibung liegt.
Ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals ist auch möglich, wenn die DZ BANK als Emittent ihre Verpflichtungen aus dem Zertifikat aufgrund behördlicher Anordnungen oder einer Insolvenz (Zahlungsunfähigkeit/Überschuldung) nicht mehr erfüllen kann.
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Stand: 14.05.2021
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