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Was wird die EZB tun?
26.10.22 14:31
XTB
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Der Zinsentscheid der Europäischen Zentralbank ist eines der wichtigsten makroökonomischen Ereignisse der Woche, so die Experten von XTB.
Die EZB werde ihre nächste Entscheidung am Donnerstag um 14:15 Uhr bekannt geben, und es werde eine große Zinserhöhung erwartet. Das Augenmerk werde jedoch nicht nur auf der morgigen Entscheidung liegen, sondern auch auf der Frage, wohin die Kurse als nächstes tendieren würden.
Es werde erwartet, dass die Europäische Zentralbank am Donnerstag dieser Woche eine weitere Zinserhöhung um 75 Basispunkte vornehme. In einer Bloomberg-Umfrage würden 48 von 50 Ökonomen mit einem solchen Ergebnis rechnen. Auch die Geldmärkte würden derzeit von einer Straffung um 73 Basispunkte ausgehen und damit signalisieren, dass jeder andere Schritt als eine Anhebung um 75 Basispunkte eine große Überraschung wäre. Dies scheine jedoch eher unwahrscheinlich. Im Gegensatz zu früheren Sitzungen habe es unter den EZB-Mitgliedern praktisch keine Meinungsverschiedenheiten über den Umfang der bevorstehenden Zinserhöhung gegeben. Dies deute stark darauf hin, dass eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte morgen bereits beschlossene Sache sein könnte.
Wie hoch würden die EZB-Zinsen steigen?
Wenn es jedoch um den Zinssatz gehe, werde die Aufmerksamkeit vor allem darauf gerichtet sein, was als nächstes komme. Klare Vorgaben seien unwahrscheinlich, aber einige Andeutungen könnten gemacht werden. François Villeroy de Galhau, französischer Zentralbankchef und EZB-Mitglied, habe gesagt, dass die EZB die Zinsen bis Ende des Jahres auf 2% anheben könnte. Dies würde eine langsame Straffung mit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte auf der letzten EZB-Sitzung am 15. Dezember 2022 bedeuten. Auch EZB-Chefvolkswirt Philip Lane habe darauf hingewiesen, dass der neutrale Zinssatz leicht über 2% liege. Die in der Bloomberg-Umfrage befragten Ökonomen schienen mit Lane übereinzustimmen, da sie nun davon ausgehen würden, dass der endgültige Leitzins bei 2,5% liegen und im März erreicht werden werde. Es werde jedoch stark damit gerechnet, dass die EZB das Tempo der Zinserhöhungen nach der heutigen Sitzung verlangsamen werde, indem sie im Dezember einen Zinsschritt von 50 Basispunkten und in den beiden folgenden Sitzungen Zinserhöhungen von 25 Basispunkten vornehmen werde.
Was sei mit der quantitativen Straffung?
An den Märkten habe es einige Gerüchte über den möglichen Beginn einer quantitativen Straffung gegeben. Dies sei aufgekommen, nachdem berichtet worden sei, dass die EZB begonnen habe, die Möglichkeit einer Verringerung ihrer Bilanz zu diskutieren. Allerdings dürfte die quantitative Straffung vorerst eher ein Diskussionsthema als eine Maßnahme bleiben. Die EZB-Präsidentin habe letzten Monat gesagt, dass die quantitative Straffung (QT) zu gegebener Zeit beginnen werde, aber sie habe auch gesagt, dass sie beginnen werde, nachdem die Zinssätze ein neutrales oder höheres Niveau erreicht hätten, und da seien wir noch nicht. Auch sei noch nicht bekannt, ob die EZB beschließen werde, ihre Bilanz durch aktive Anleiheverkäufe oder einfach dadurch zu verkürzen, dass sie fällig werdende Wertpapiere nicht wieder anlege. Wie die Experten von XTB jedoch bereits gesagt hätten, sei die Entscheidung über die QT-Einführung und die Einführung selbst wahrscheinlich noch eine Weile entfernt.
Dennoch sei die Überschussliquidität ein Problem, das angegangen werden müsse. Die EZB könnte beschließen, die Bedingungen der TLTRO-Kredite zu ändern, die im Vergleich zu den aktuellen Marktsätzen großzügig seien. Zwar habe die EZB bereits erklärt, dass eine solche Änderung rechtlich möglich wäre, doch könnte sie die Glaubwürdigkeit der EZB untergraben, was langfristig zu einer Schädigung des Ansehens führen könnte. Eine andere Möglichkeit, mit überschüssiger Liquidität umzugehen, wäre die Wiedereinführung des Tiering-Systems für Überschussreserven. Das Tiering-System bedeute, dass ein Teil der Reserven einer Bank zu einem anderen Zinssatz als dem Einlagensatz der EZB hinterlegt werden könnte. Die Auswirkungen solcher Maßnahmen würden jedoch vom Umfang und den Einzelheiten des Tiering-Systems abhängen.
Die EZB habe dieses Jahr viele Überraschungen erlebt
Zu guter Letzt: Während die EZB traditionell eine eher zurückhaltende und berechenbare Zentralbank sei, bilde dieses Jahr eine Ausnahme. Die EZB habe bisher bei fast jeder Sitzung im Jahr 2022 für positive Überraschungen gesorgt, sei es bei der Zinsentscheidung oder bei der begleitenden Erklärung. Da die Inflation in der Eurozone bei 9,9% im Jahresvergleich liege, seien weitere Maßnahmen erforderlich, und die Chance auf eine dovishe Kehrtwende scheinet gering. Händler sollten dies vor der morgigen EZB-Sitzung im Hinterkopf behalten.
EUR/USD springe über die Parität, DAX nähere sich der Trendlinie
EUR/USD sei heute Morgen wieder über die Parität gesprungen. Zwar würden die zunehmend optimistischeren Erwartungen hinsichtlich des EZB-Zinspfads eine Rolle bei dieser Bewegung spielen, doch sei sie hauptsächlich auf die Abschwächung des US-Dollars zurückzuführen. Dennoch werde es hauptsächlich von der EZB abhängen, ob der Anstieg über 1,00 von Dauer sei oder nicht. Eine Zinserhöhung um weniger als 75 Basispunkte könnte ein Auslöser für einen Pullback sein. Aus technischer Sicht könnten wir Zeugen einer bullischen Trendwende beim EUR/USD werden, da das Paar die Abwärtstrendlinie durchbrochen habe und die größte Aufwärtskorrektur im aktuellen Abwärtsimpuls vollziehe.
Auch die europäischen Aktienmärkte hätten in letzter Zeit zugelegt. Der DAX scheine auf einen Test der Abwärtstrendlinie zuzusteuern - diese habe die Erholungen seit fast einem halben Jahr begrenzt. Doch selbst wenn ein Durchbruch nach oben gelinge, müssten die Bullen noch ein weiteres Hindernis überwinden, um die Aussichten aufzuhellen - die obere Grenze der Overbalance-Struktur bei 13.445 Punkten. (26.10.2022/alc/a/a)
Die EZB werde ihre nächste Entscheidung am Donnerstag um 14:15 Uhr bekannt geben, und es werde eine große Zinserhöhung erwartet. Das Augenmerk werde jedoch nicht nur auf der morgigen Entscheidung liegen, sondern auch auf der Frage, wohin die Kurse als nächstes tendieren würden.
Es werde erwartet, dass die Europäische Zentralbank am Donnerstag dieser Woche eine weitere Zinserhöhung um 75 Basispunkte vornehme. In einer Bloomberg-Umfrage würden 48 von 50 Ökonomen mit einem solchen Ergebnis rechnen. Auch die Geldmärkte würden derzeit von einer Straffung um 73 Basispunkte ausgehen und damit signalisieren, dass jeder andere Schritt als eine Anhebung um 75 Basispunkte eine große Überraschung wäre. Dies scheine jedoch eher unwahrscheinlich. Im Gegensatz zu früheren Sitzungen habe es unter den EZB-Mitgliedern praktisch keine Meinungsverschiedenheiten über den Umfang der bevorstehenden Zinserhöhung gegeben. Dies deute stark darauf hin, dass eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte morgen bereits beschlossene Sache sein könnte.
Wenn es jedoch um den Zinssatz gehe, werde die Aufmerksamkeit vor allem darauf gerichtet sein, was als nächstes komme. Klare Vorgaben seien unwahrscheinlich, aber einige Andeutungen könnten gemacht werden. François Villeroy de Galhau, französischer Zentralbankchef und EZB-Mitglied, habe gesagt, dass die EZB die Zinsen bis Ende des Jahres auf 2% anheben könnte. Dies würde eine langsame Straffung mit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte auf der letzten EZB-Sitzung am 15. Dezember 2022 bedeuten. Auch EZB-Chefvolkswirt Philip Lane habe darauf hingewiesen, dass der neutrale Zinssatz leicht über 2% liege. Die in der Bloomberg-Umfrage befragten Ökonomen schienen mit Lane übereinzustimmen, da sie nun davon ausgehen würden, dass der endgültige Leitzins bei 2,5% liegen und im März erreicht werden werde. Es werde jedoch stark damit gerechnet, dass die EZB das Tempo der Zinserhöhungen nach der heutigen Sitzung verlangsamen werde, indem sie im Dezember einen Zinsschritt von 50 Basispunkten und in den beiden folgenden Sitzungen Zinserhöhungen von 25 Basispunkten vornehmen werde.
Was sei mit der quantitativen Straffung?
Dennoch sei die Überschussliquidität ein Problem, das angegangen werden müsse. Die EZB könnte beschließen, die Bedingungen der TLTRO-Kredite zu ändern, die im Vergleich zu den aktuellen Marktsätzen großzügig seien. Zwar habe die EZB bereits erklärt, dass eine solche Änderung rechtlich möglich wäre, doch könnte sie die Glaubwürdigkeit der EZB untergraben, was langfristig zu einer Schädigung des Ansehens führen könnte. Eine andere Möglichkeit, mit überschüssiger Liquidität umzugehen, wäre die Wiedereinführung des Tiering-Systems für Überschussreserven. Das Tiering-System bedeute, dass ein Teil der Reserven einer Bank zu einem anderen Zinssatz als dem Einlagensatz der EZB hinterlegt werden könnte. Die Auswirkungen solcher Maßnahmen würden jedoch vom Umfang und den Einzelheiten des Tiering-Systems abhängen.
Die EZB habe dieses Jahr viele Überraschungen erlebt
Zu guter Letzt: Während die EZB traditionell eine eher zurückhaltende und berechenbare Zentralbank sei, bilde dieses Jahr eine Ausnahme. Die EZB habe bisher bei fast jeder Sitzung im Jahr 2022 für positive Überraschungen gesorgt, sei es bei der Zinsentscheidung oder bei der begleitenden Erklärung. Da die Inflation in der Eurozone bei 9,9% im Jahresvergleich liege, seien weitere Maßnahmen erforderlich, und die Chance auf eine dovishe Kehrtwende scheinet gering. Händler sollten dies vor der morgigen EZB-Sitzung im Hinterkopf behalten.
EUR/USD springe über die Parität, DAX nähere sich der Trendlinie
EUR/USD sei heute Morgen wieder über die Parität gesprungen. Zwar würden die zunehmend optimistischeren Erwartungen hinsichtlich des EZB-Zinspfads eine Rolle bei dieser Bewegung spielen, doch sei sie hauptsächlich auf die Abschwächung des US-Dollars zurückzuführen. Dennoch werde es hauptsächlich von der EZB abhängen, ob der Anstieg über 1,00 von Dauer sei oder nicht. Eine Zinserhöhung um weniger als 75 Basispunkte könnte ein Auslöser für einen Pullback sein. Aus technischer Sicht könnten wir Zeugen einer bullischen Trendwende beim EUR/USD werden, da das Paar die Abwärtstrendlinie durchbrochen habe und die größte Aufwärtskorrektur im aktuellen Abwärtsimpuls vollziehe.
Auch die europäischen Aktienmärkte hätten in letzter Zeit zugelegt. Der DAX scheine auf einen Test der Abwärtstrendlinie zuzusteuern - diese habe die Erholungen seit fast einem halben Jahr begrenzt. Doch selbst wenn ein Durchbruch nach oben gelinge, müssten die Bullen noch ein weiteres Hindernis überwinden, um die Aussichten aufzuhellen - die obere Grenze der Overbalance-Struktur bei 13.445 Punkten. (26.10.2022/alc/a/a)