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Unternehmensanleihen werden die Krise gut überstehen
21.04.22 11:45
Lombard Odier IM
Genf (www.anleihencheck.de) - Angesichts der negativen Auswirkungen auf die Aktienmärkte (zumindest kurzfristig) könnte angenommen werden, dass Unternehmensanleihen ebenso unter dem Einmarsch Russlands in die Ukraine gelitten haben, so Ashton Parker, Head of Credit Research, Lombard Odier Investment Managers (LOIM):
In Wirklichkeit habe es zwar einige Auswirkungen auf festverzinsliche Unternehmensanleihen gegeben, aber die Folgen für die beiden Anlageklassen seien unterschiedlich.
Der entscheidende Punkt sei, dass es sich um einen Ertragsschock und nicht um einen Liquiditätsschock handle. Der Verlust sei daher immer stärker auf der Aktienseite zu spüren gewesen. Unsere Untersuchungen zeigen, dass sich die Märkte für Unternehmensanleihen in der Regel recht schnell von konfliktbedingten Krisen erholen, die an sich kein großes Kreditrisiko mit sich bringen, so die Experten von LOIM. Da die Fundamentaldaten der meisten Unternehmen recht gut seien, dürften festverzinsliche Unternehmensanleihen nach Meinung der Experten von LOIM die Krise weiterhin recht gut überstehen.
Die höheren Rohstoff- und Energiepreise würden sich natürlich auf Unternehmen auswirken, wobei einige Sektoren und Unternehmen stärker betroffen seien als andere. Ein etwas überraschendes Beispiel sei der Energieversorger EDF1, der darunter leide, dass er die höheren Preise nicht an seine Kunden weitergeben könne. Die französische Regierung habe den Energieversorger aufgefordert, den Verbrauchern mehr und billigere Energie zur Verfügung zu stellen, da die Produktion der Kernkraftwerke aufgrund von Unterinvestitionen geringer sei. Ironischerweise könnte sich dies als positiv für die Kreditwürdigkeit erweisen, da sich EDF zu 85% im Besitz des französischen Staates befinde, der wahrscheinlich gezwungen sein werde, das Unternehmen zu unterstützen. Neben den steigenden Inputkosten würden die Risiken für die bereits angespannten Lieferketten bedeuten, dass das Onshoring wahrscheinlich zunehmen werde; dies werde für viele Unternehmen eine weitere Kostenschicht bedeuten.
Für die meisten Unternehmen sei das Engagement in Russland jedoch eher ein Reputationsproblem als ein existenzielles Problem. Daher die vielen Unternehmen, die ihre Aktivitäten in dem Land einstellen oder zumindest andeuten würden, dass sie dies wahrscheinlich tun würden. Eine bemerkenswerte Ausnahme habe die Renault-Gruppe gebildet, die versucht habe, die Produktion im Moskauer Werk ihrer profitablen Tochtergesellschaft Avtovaz (zu der auch Lada gehöre) fortzusetzen, aber schließlich einer Kombination aus Lieferproblemen und politischem Druck nachgegeben habe.
In Zukunft könnten Unternehmen sicherlich mit einem härteren, wettbewerbsintensiveren Umfeld rechnen. Die Fähigkeit der Unternehmen, steigende Inputkosten schnell weiterzugeben, werde besonders wichtig sein. Allerdings hätten sich die Bewertungen ganzer Sektoren aufgrund ihrer Exposition gegenüber höheren Energiepreisen verändert. Innerhalb dieser Sektoren werde es Unternehmen geben, die aufgrund ihrer individuellen Situation besser aufgestellt seien. Das Gleiche gelte für das Risiko einer Unterbrechung der Versorgungskette oder für zyklische Sektoren den potenziellen Nachfragerückgang aufgrund einer steigenden Inflation. Für Letzteres gebe es einige kontraintuitive Beispiele - in einem inflationären Umfeld, in dem die Realeinkommen sinken würden, würden viele Verbraucher wahrscheinlich größere Ausgaben wie den Kauf eines Autos aufschieben. Allerdings hätten die letzten zwei Jahre, in denen die Regierung das Zuhausebleiben empfohlen habe, dazu geführt, dass nur wenige Verbraucher bereit seien, auf einen Sommerurlaub zu verzichten, sodass die kurzfristigen Aussichten für viele Unternehmen im Reise- und Gastgewerbe überraschend rosig seien.
Zwar seien einige Rating-Herabstufungen im Zuge des Ukraine-Konflikts unvermeidlich, doch seien unter den derzeitigen Umständen nur die am höchsten verschuldeten und schlecht vorbereiteten Unternehmen ernsthaft gefährdet. Die Geopolitik werde die Volatilität fast zwangsläufig hochhalten und das Abwärtsrisiko erhöhen, aber die Bewertungen würden ein gewisses Polster bieten und die Fundamentaldaten seien recht solide.
Abschließend sei anzumerken, dass die hohen Energiepreise die Notwendigkeit einer grünen Energierevolution unterstreichen würden, wobei sich der Übergang wahrscheinlich beschleunigen werde - auch wenn die hohen Preise für Metalle, die für die Infrastruktur erneuerbarer Energien entscheidend seien, eine kurzfristige Herausforderung darstellen würden. In diesem Umfeld würden sich nach Ansicht der Experten von LOIM die Sektoren und Unternehmen durchsetzen, die in der Lage seien, ihren Energieverbrauch zu senken, höhere Inputkosten weiterzugeben und "vor Ort zu produzieren". (21.04.2022/alc/a/a)
In Wirklichkeit habe es zwar einige Auswirkungen auf festverzinsliche Unternehmensanleihen gegeben, aber die Folgen für die beiden Anlageklassen seien unterschiedlich.
Für die meisten Unternehmen sei das Engagement in Russland jedoch eher ein Reputationsproblem als ein existenzielles Problem. Daher die vielen Unternehmen, die ihre Aktivitäten in dem Land einstellen oder zumindest andeuten würden, dass sie dies wahrscheinlich tun würden. Eine bemerkenswerte Ausnahme habe die Renault-Gruppe gebildet, die versucht habe, die Produktion im Moskauer Werk ihrer profitablen Tochtergesellschaft Avtovaz (zu der auch Lada gehöre) fortzusetzen, aber schließlich einer Kombination aus Lieferproblemen und politischem Druck nachgegeben habe.
In Zukunft könnten Unternehmen sicherlich mit einem härteren, wettbewerbsintensiveren Umfeld rechnen. Die Fähigkeit der Unternehmen, steigende Inputkosten schnell weiterzugeben, werde besonders wichtig sein. Allerdings hätten sich die Bewertungen ganzer Sektoren aufgrund ihrer Exposition gegenüber höheren Energiepreisen verändert. Innerhalb dieser Sektoren werde es Unternehmen geben, die aufgrund ihrer individuellen Situation besser aufgestellt seien. Das Gleiche gelte für das Risiko einer Unterbrechung der Versorgungskette oder für zyklische Sektoren den potenziellen Nachfragerückgang aufgrund einer steigenden Inflation. Für Letzteres gebe es einige kontraintuitive Beispiele - in einem inflationären Umfeld, in dem die Realeinkommen sinken würden, würden viele Verbraucher wahrscheinlich größere Ausgaben wie den Kauf eines Autos aufschieben. Allerdings hätten die letzten zwei Jahre, in denen die Regierung das Zuhausebleiben empfohlen habe, dazu geführt, dass nur wenige Verbraucher bereit seien, auf einen Sommerurlaub zu verzichten, sodass die kurzfristigen Aussichten für viele Unternehmen im Reise- und Gastgewerbe überraschend rosig seien.
Zwar seien einige Rating-Herabstufungen im Zuge des Ukraine-Konflikts unvermeidlich, doch seien unter den derzeitigen Umständen nur die am höchsten verschuldeten und schlecht vorbereiteten Unternehmen ernsthaft gefährdet. Die Geopolitik werde die Volatilität fast zwangsläufig hochhalten und das Abwärtsrisiko erhöhen, aber die Bewertungen würden ein gewisses Polster bieten und die Fundamentaldaten seien recht solide.
Abschließend sei anzumerken, dass die hohen Energiepreise die Notwendigkeit einer grünen Energierevolution unterstreichen würden, wobei sich der Übergang wahrscheinlich beschleunigen werde - auch wenn die hohen Preise für Metalle, die für die Infrastruktur erneuerbarer Energien entscheidend seien, eine kurzfristige Herausforderung darstellen würden. In diesem Umfeld würden sich nach Ansicht der Experten von LOIM die Sektoren und Unternehmen durchsetzen, die in der Lage seien, ihren Energieverbrauch zu senken, höhere Inputkosten weiterzugeben und "vor Ort zu produzieren". (21.04.2022/alc/a/a)