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US-Inflation spricht für eine kleine Zinssenkung im September
15.08.24 12:00
Vontobel Asset Management
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Die gestrigen Daten zum US-Verbraucherpreisindex (CPI) brachten gute Nachrichten für Anleger und Zentralbanken, so Felipe Villarroel, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management.
Nach der jüngsten Volatilität habe an den Märkten einige Tage lang eine nervöse Ruhe geherrscht, die nach Meinung der Experten leicht durch Datenüberraschungen nach oben oder unten hätte gestört werden können. Glücklicherweise sei beides bei der US-Inflation vermieden worden. Die Gesamt- und die Kerninflation hätten im Juli bei 0,2% gegenüber dem Vormonat und damit bei 2,9% bzw. 3,2% gegenüber dem Vorjahr gelegen. Fast alle Werte hätten den Erwartungen entsprochen, wobei die Gesamtinflation nur geringfügig unter den Erwartungen gelegen habe.
Während ein stärker als erwartet ausgefallener Rückgang der Kerninflation bei Gütern ein bemerkenswertes positives Detail des Berichts gewesen sei, habe er auch einige kleinere negative Aspekte enthalten. Dazu habe vor allem ein Anstieg der Kerninflation bei den Dienstleistungen gehört, der durch die gefürchtete Komponente der Unterkünfte verursacht worden sei. Die Inflation der Mieten und der Mietäquivalente für Eigentümer habe sich beschleunigt und die Inflation der Kerndienstleistungen auf 0,31% im Monatsvergleich und damit auf den höchsten Stand seit April getrieben.
Trotz dieser weniger ermutigenden Details seien die Experten der Meinung, dass diese Zahlen die Argumente für eine Zinssenkung durch die Federal Reserve (FED) im September untermauern würden. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 50 Basispunkte sei jedoch gesunken. Es wäre viel nötig, damit die FED ihren Zinssenkungszyklus mit einem großen Knall beginne, und ein linearer CPI-Bericht scheine nicht ausreichend zu sein.
Die Daten seien nach wie vor schwer vorherzusagen, und die Märkte würden nach den jüngsten Ausschlägen in Alarmbereitschaft bleiben, sodass es nicht auszuschließen sei. Diejenigen, die einen solchen Schritt befürworten würden, hätten nach diesem Bericht aber sicherlich weniger Munition, um ihre Argumente zu verteidigen, insbesondere wenn man bedenke, dass sich die meisten der panikartigen Kursbewegungen in den letzten Tagen umgekehrt hätten.
Aktuell zeichne sich für US-Staatsanleihen eine leicht niedrigere Rendite und eine leichte Veränderung der Kurve ab. Die zweijährige Rendite sei unverändert, während die zehnjährige Rendite um 3 Basispunkte gesunken sei. Die Experten würden dies so interpretieren, dass die Kurve nach der beträchtlichen Erholung von etwa 4,2%, die Ende Juli begonnen habe, nun bereits mehrere Zinssenkungen einpreise. Derzeit beinhalte die Kurve einen Endsatz (der niedrigste Satz, den eine Zentralbank in einem Zinssenkungszyklus anwende) von 3,04% in drei Jahren. Dies sei nicht weit von dem Niveau entfernt, das die Märkte zu Beginn des Jahres eingepreist hätten. Für einen bedeutenden Anstieg der 10-jährigen Staatsanleihen von diesem Niveau müssten die Märkte in den Daten nach Erachten der Experten Anzeichen für eine echte Rezession erkennen.
Die Inflation, die sich langsam dem Ziel nähere, und der Beginn eines Zinssenkungszyklus durch die FED würden nicht ausreichen, um die Renditen aus deutlich nach unten zu treiben. Das bedeute nicht, dass die Experten gegenüber Staatsanleihen pessimistisch seien, denn sie würden immer noch das Risiko im Fall einer Rezession absichern. Aber ohne zunehmend negativer Arbeits- und Wachstumsdaten würden die Experten nicht glauben, dass 10-jährige Treasuries noch viel weiter gehen könnten.
Der jüngste US-Arbeitsmarktbericht sei schlecht gewesen. Eine negative Überraschung bei der Arbeitslosigkeit in einer Zeit, in der der Arbeitsmarkt so kritisch sei wie jetzt, erhöhe die Wahrscheinlichkeit einer Rezession am Rande. Auch wenn die Experten davon ausgehen würden, dass eine Rezession vermieden werden könne, würden sie davon ausgehen, dass sich das Wachstum weiter abschwächen und ein oder zwei Quartale lang unter dem Potenzialwachstum liegen werde. Die Experten würden daher in höchster Alarmbereitschaft bleiben und seien bereit, ihre Allokationen bei Bedarf rasch zu ändern. Dabei würden die Experten jedoch erwarten, dass Kredite wieder besser abschneiden würden als Staatsanleihen. (15.08.2024/alc/a/a)
Nach der jüngsten Volatilität habe an den Märkten einige Tage lang eine nervöse Ruhe geherrscht, die nach Meinung der Experten leicht durch Datenüberraschungen nach oben oder unten hätte gestört werden können. Glücklicherweise sei beides bei der US-Inflation vermieden worden. Die Gesamt- und die Kerninflation hätten im Juli bei 0,2% gegenüber dem Vormonat und damit bei 2,9% bzw. 3,2% gegenüber dem Vorjahr gelegen. Fast alle Werte hätten den Erwartungen entsprochen, wobei die Gesamtinflation nur geringfügig unter den Erwartungen gelegen habe.
Die Daten seien nach wie vor schwer vorherzusagen, und die Märkte würden nach den jüngsten Ausschlägen in Alarmbereitschaft bleiben, sodass es nicht auszuschließen sei. Diejenigen, die einen solchen Schritt befürworten würden, hätten nach diesem Bericht aber sicherlich weniger Munition, um ihre Argumente zu verteidigen, insbesondere wenn man bedenke, dass sich die meisten der panikartigen Kursbewegungen in den letzten Tagen umgekehrt hätten.
Aktuell zeichne sich für US-Staatsanleihen eine leicht niedrigere Rendite und eine leichte Veränderung der Kurve ab. Die zweijährige Rendite sei unverändert, während die zehnjährige Rendite um 3 Basispunkte gesunken sei. Die Experten würden dies so interpretieren, dass die Kurve nach der beträchtlichen Erholung von etwa 4,2%, die Ende Juli begonnen habe, nun bereits mehrere Zinssenkungen einpreise. Derzeit beinhalte die Kurve einen Endsatz (der niedrigste Satz, den eine Zentralbank in einem Zinssenkungszyklus anwende) von 3,04% in drei Jahren. Dies sei nicht weit von dem Niveau entfernt, das die Märkte zu Beginn des Jahres eingepreist hätten. Für einen bedeutenden Anstieg der 10-jährigen Staatsanleihen von diesem Niveau müssten die Märkte in den Daten nach Erachten der Experten Anzeichen für eine echte Rezession erkennen.
Die Inflation, die sich langsam dem Ziel nähere, und der Beginn eines Zinssenkungszyklus durch die FED würden nicht ausreichen, um die Renditen aus deutlich nach unten zu treiben. Das bedeute nicht, dass die Experten gegenüber Staatsanleihen pessimistisch seien, denn sie würden immer noch das Risiko im Fall einer Rezession absichern. Aber ohne zunehmend negativer Arbeits- und Wachstumsdaten würden die Experten nicht glauben, dass 10-jährige Treasuries noch viel weiter gehen könnten.
Der jüngste US-Arbeitsmarktbericht sei schlecht gewesen. Eine negative Überraschung bei der Arbeitslosigkeit in einer Zeit, in der der Arbeitsmarkt so kritisch sei wie jetzt, erhöhe die Wahrscheinlichkeit einer Rezession am Rande. Auch wenn die Experten davon ausgehen würden, dass eine Rezession vermieden werden könne, würden sie davon ausgehen, dass sich das Wachstum weiter abschwächen und ein oder zwei Quartale lang unter dem Potenzialwachstum liegen werde. Die Experten würden daher in höchster Alarmbereitschaft bleiben und seien bereit, ihre Allokationen bei Bedarf rasch zu ändern. Dabei würden die Experten jedoch erwarten, dass Kredite wieder besser abschneiden würden als Staatsanleihen. (15.08.2024/alc/a/a)
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| 2,70 % | 1,90 % | 0,80 % | +42,11% | 27.03./22:00 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| 2,70 % | 1,80 % | |||