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Covered Bonds: Deutsche Kreditbank als Eisbrecher?
26.06.24 11:05
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Der Primärmarkt war in den letzten Wochen mit Blick auf Covered Bonds im EUR-Benchmarkformat nicht nur wenig dynamisch, er war gar nicht vorhanden, so Dr. Frederik Kunze von der NORD/LB in einer aktuellen Ausgabe von "Covered Bond & SSA View".
Zuletzt sei es die Skipton Building Society gewesen, die am 11. Juni auf ihre Investoren zugegangen sei. Die Analysten der NORD/LB hätten über die Beobachtung einer dem Papier nach "generösen" Neuemissionsprämie berichtet.
Der Eisbrecher dieser Handelswoche sei die Deutsche Kreditbank (DKB) mit einem Öffentlichen Pfandbrief (ISIN DE000DKB0531 / WKN DKB053) (EUR 500 Mio.; WNG; 6,0y). Für den Deal sei der Start in die Vermarktungsphase bei einer Guidance von ms +31 Bp area erfolgt. Der rechnerische Fair Value für den Pfandbrief habe nach Einschätzung der Analysten der NORD/LB auf dem Level ms +23/24 Bp gelegen, der finale Spread letztlich bei ms +27 Bp. Die DKB zähle zu den Emittenten in Deutschland, die bei ihrer Kapitalmarktrefinanzierung regelmäßig auf grüne und soziale Emissionen Rückgriff nähmen und habe zum Jahresende 2023 ein nachhaltiges Kreditportfolio im Volumen von EUR 54,4 Mrd. ausgewiesen. Der Öffentliche Deckungsstock habe zum Berichtsstichtag 31. März 2024 über eine Deckungsmasse im Volumen von EUR 6,5 Mrd. verfügt. Die Übersicherungsquote (202%) habe dabei das große Emissionspotenzial für frische Pfandbriefe indiziert. Die Deckungswerte hätten ihren geographischen Ursprung ausschließlich in Deutschland.
Inwiefern der DKB-Pfandbrief nunmehr tatsächlich als Eisbrecher fungieren werde, bleibe unterdessen abzuwarten. Die Analysten der NORD/LB würden aber davon ausgehen, dass es für eine Sommerpause erstens noch zu früh sei und zweitens der Primärmarkt durchaus noch das Potenzial haben dürfte, Angebot und Nachfrage zusammenzubringen. Im Juni seien bisher Deals im Volumen von EUR 3,3 Mrd. platziert worden. Zum Vergleich: Im Juni 2023 seien es EUR 15 Mrd. und im Juni 2022 EUR 9,3 Mrd. gewesen. Die NIP (+3/4 Bp) bei der bisher einzigen Transaktion in dieser Handelswoche dürfte nach dem Vernehmen der Analysten der NORD/LB als Anreiz - auch um ein stärkeres Investoreninteresse zu generieren - allenfalls ein Anfang sein. Die Analysten der NORD/LB sähen trotz der ruhigen Fahrwasser im Juni noch kein signifikantes Prognoserisiko für ihre Vorhersage von Bruttoneuemissionen in Höhe von EUR 171,5 Mrd. für 2024.
In der Rückschau habe die Handelswoche am Sekundärmarkt für Covered Bonds einen äußerst ruhigen Start hingelegt. Was mit Blick auf die "Trading Books" auffalle, sei die Beobachtung, dass die Verkaufsaktivitäten der Real Money Accounts zurückhaltend geblieben seien. Der Sekundärmarkt habe hier bisher keine neue Richtung vorgegeben. (Ausgabe 21 vom 26.06.2024) (26.06.2024/alc/a/a)
Zuletzt sei es die Skipton Building Society gewesen, die am 11. Juni auf ihre Investoren zugegangen sei. Die Analysten der NORD/LB hätten über die Beobachtung einer dem Papier nach "generösen" Neuemissionsprämie berichtet.
Inwiefern der DKB-Pfandbrief nunmehr tatsächlich als Eisbrecher fungieren werde, bleibe unterdessen abzuwarten. Die Analysten der NORD/LB würden aber davon ausgehen, dass es für eine Sommerpause erstens noch zu früh sei und zweitens der Primärmarkt durchaus noch das Potenzial haben dürfte, Angebot und Nachfrage zusammenzubringen. Im Juni seien bisher Deals im Volumen von EUR 3,3 Mrd. platziert worden. Zum Vergleich: Im Juni 2023 seien es EUR 15 Mrd. und im Juni 2022 EUR 9,3 Mrd. gewesen. Die NIP (+3/4 Bp) bei der bisher einzigen Transaktion in dieser Handelswoche dürfte nach dem Vernehmen der Analysten der NORD/LB als Anreiz - auch um ein stärkeres Investoreninteresse zu generieren - allenfalls ein Anfang sein. Die Analysten der NORD/LB sähen trotz der ruhigen Fahrwasser im Juni noch kein signifikantes Prognoserisiko für ihre Vorhersage von Bruttoneuemissionen in Höhe von EUR 171,5 Mrd. für 2024.
In der Rückschau habe die Handelswoche am Sekundärmarkt für Covered Bonds einen äußerst ruhigen Start hingelegt. Was mit Blick auf die "Trading Books" auffalle, sei die Beobachtung, dass die Verkaufsaktivitäten der Real Money Accounts zurückhaltend geblieben seien. Der Sekundärmarkt habe hier bisher keine neue Richtung vorgegeben. (Ausgabe 21 vom 26.06.2024) (26.06.2024/alc/a/a)